康耐特發(fā)布2015年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營收6.94億元，同比增長11.87%；

　　凈利潤5121萬元，同比增長39.45%，扣非后同比增長37.1%，超出我們的預(yù)期。分季度看，Q4業(yè)績提升明顯，Q4/Q3/Q2/Q1營收分別+37.1%/+4.2%/-1.6%/+10.0%，凈利潤分別+73.2%/+61.2%/-2.3%/+84.3%；公司經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流7820萬元，高于同期凈利潤；

　　擬每10股派現(xiàn)0.2元。公司先前還預(yù)告2016年Q1凈利潤同比增長37.09~64.50%。

　　1、向品牌服務(wù)商轉(zhuǎn)型效果顯著，眼鏡主業(yè)增長提速。在行業(yè)整體景氣度疲弱情況下（2015年國內(nèi)眼鏡片出口同比增長3.9%），康耐特通過產(chǎn)品升級(jí)、品牌宣傳、市場(chǎng)開拓及自有品牌使用率提升等手段仍然實(shí)現(xiàn)快速成長（營收+12%，凈利潤+39%），這也表明公司轉(zhuǎn)型品牌服務(wù)商效果良好。引外匯兌收益增加（主因人民幣貶值，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比-35.75%至971萬元）以及政府補(bǔ)助增加（營業(yè)外收入同比+66.76%至873萬元）亦對(duì)業(yè)績產(chǎn)生積極貢獻(xiàn)。

　　2、毛利率提升及費(fèi)用改善進(jìn)一步提振業(yè)績。受益高端產(chǎn)品占比提升和生產(chǎn)效率改善，公司毛利率同比提升0.8個(gè)百分點(diǎn)至30.8%。期間費(fèi)用率同比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，主要是受益財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降1個(gè)百分點(diǎn)。此外，資產(chǎn)減值損失同比上升153%至746萬元對(duì)業(yè)績產(chǎn)生一定拖累，主因存貨跌價(jià)及壞賬損失的增加。

　　發(fā)展趨勢(shì)

　　1、收購旗計(jì)智能強(qiáng)勢(shì)進(jìn)軍金融外包服務(wù)新藍(lán)海。公司已公告擬23.4億收購旗計(jì)智能100%股權(quán)。受益國內(nèi)金融服務(wù)外包行業(yè)持續(xù)高增長，旗計(jì)智能以銀行卡增值服務(wù)為切入口，依托技術(shù)（大數(shù)據(jù)研發(fā)）、產(chǎn)品開發(fā)、渠道、商業(yè)模式等優(yōu)勢(shì)，有望將業(yè)務(wù)拓展到銀行消費(fèi)分期營銷外包及投融資平臺(tái)等領(lǐng)域，成長前景廣闊。

　　2、眼鏡品牌服務(wù)商+金融外包服務(wù)”雙輪驅(qū)動(dòng)，打開未來成長空間。

　　雙主業(yè)戰(zhàn)略有助于公司分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，挖掘新利潤增長點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)調(diào)整

　　由于公司眼鏡業(yè)務(wù)發(fā)展超預(yù)期，上調(diào)2016年EPS22%至0.26元，同時(shí)引入2017年EPS0.33元。若考慮公司收購旗計(jì)智能后，對(duì)應(yīng)攤薄后的2016/2017年備考利潤EPS分別為0.43元/0.62元。

　　估值與建議

　　持續(xù)推薦。公司市值小、彈性大，我們看好康耐特雙主業(yè)戰(zhàn)略（眼鏡品牌服務(wù)商+金融外包服務(wù)商）的成長前景，后續(xù)關(guān)注收購旗計(jì)智能的進(jìn)展。

　　考慮公司雙主業(yè)戰(zhàn)略有望驅(qū)動(dòng)未來發(fā)展超預(yù)期，上調(diào)目標(biāo)價(jià)53%至28.1元，對(duì)應(yīng)公司收購旗計(jì)智能后的2017年估值45倍P/E（若公司收購旗計(jì)智能后，公司2016/2017年備考利潤為2.26億元/3.26億元，對(duì)應(yīng)增發(fā)后股本（5.23億股）的EPS分別為0.43元/0.62元）。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　資產(chǎn)收購的不確定性；匯兌損失；國際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。