業(yè)界關注的宣亞并購映客一事，如今有了新的進展。

昨天下午，也就是6月20日，停牌多日的宣亞發(fā)布公告，體現(xiàn)上市公司擬以支付現(xiàn)金的方式收購奉佑生、廖潔鳴、侯廣凌、映客常青、映客遠達和映客歡眾別離持有的蜜萊塢20.9429%、4.6934%、4.6934%、7.7915%、5.0633%、5.0633%總計股權。

雖然這是第一階段公布的內(nèi)容，一些具體的細節(jié)，好比交易價格是否如外界傳聞的70億，以及并購支付的信息并沒有披露，公告只是體現(xiàn)宣亞審議通過了這次并購，而且公布了并購方，也就是上面所說的那些。

但宣亞究竟以何止方式完成這次交易，這個恐怕要比及更詳細的交易方案的公告才知道了。不過我們從中依然可以窺視出不少信息，而且能夠印證之前的一些判斷。

首先，這次宣亞選擇收購的是映客創(chuàng)始團隊的股權。我們看到，名單里面，映客創(chuàng)始人奉佑生，聯(lián)合創(chuàng)始人廖潔鳴等都在列。一般來說，A股公司并購大體有兩種方式，一是并購股權，一種是增資，而并購股權一般都是優(yōu)先選擇標的公司里財務投資者，或者是機構投資人。

所以這難免會讓人產(chǎn)生疑惑，這是不是意味著映客團隊套現(xiàn)走人，映客失去控制，被甩賣，甚至導致整個移動直播領域出現(xiàn)多米諾骨牌效應？

先算筆賬，宣亞會做虧本買賣嗎？

即即是沒有公布，映客的估值也不會低于上一輪的金額，也就是70億，以現(xiàn)金方式收購股權，意味著至少35億，對于一家剛剛上市，一年利潤個把億的小上市公司來說，勢須要找銀行舉債，按目前的至少8%的點去算，那么這個利息一年就好幾個億，宣亞在收購之初，必定算過這筆賬了，因此這次宣亞通過收購映客的決議，必定考慮到這個因素，所以至少說明，宣亞對映客的盈利能力，還是非常有信心的。

更何況，中國上市公司對于盈利有著苛刻的要求，上市公司連續(xù)虧損會面臨著強制退市的風險——因此，上市公司對于資產(chǎn)并購重組，首要的一點就是必需保證上市公司財報的盈利能力。

映客比來沒有公布過本身的營收狀況，但豈論是投資機構還是股東都非?？春盟挠芰?，本年6月，映客的投資人周亞輝在被問到映客現(xiàn)今的發(fā)展時體現(xiàn)，映客做得很好、很成功、盈利水平非常高。“映客的利潤超過所有人的想象。”

從這個層面來看，宣亞對于映客，不敢說100%有駕馭，但至少是算過一筆賬的。

別的我們要注意到昨天的公告里有這么一個內(nèi)容，《關于試用集資置換預先投入募投項目的自籌資金的議案》，置換了2000多萬，也就是說，之前宣亞上市發(fā)行了1800萬股票，價格是16.14元，宣亞自籌了一部分，現(xiàn)在用募集資金套出一部分自籌的錢，看樣子是為了收購做準備。

創(chuàng)始團隊套現(xiàn)，但不是離場

首先，我們看到基本上創(chuàng)始團隊的股權都被宣亞買走，我們可以理解成創(chuàng)始團隊套現(xiàn)，按照映客官方的說法，創(chuàng)始團隊并沒離場。

首先要說明的是，A股的并購大多都有業(yè)績對賭協(xié)議，一般是三年，對于標的公司的營收凈利增長等都有要求，因此即即是創(chuàng)始團隊套現(xiàn)，如果業(yè)績不符合要求，很可能也獲得不了這么高的回報。

盡管具體的方案還沒有出來，但我的判斷，映客的創(chuàng)始團隊應該繼續(xù)在映客擔任職務，并不會出現(xiàn)空降CEO的情況。而且從目前的情況來看，我們應該可以排除借殼上市的可能性，因此對于映客來說，接下來的重點完成的業(yè)績，我覺得應該是營收能力的繼續(xù)擴大。

事實上，在A股的并購案中，要求三年利潤達到XX的對賭協(xié)議觸目皆是。兩三年前一波游戲并購，好比華誼對銀漢，英雄互娛，好比掌趣和玩蟹，都是如此。而在去年一波影視公司并購案中，一些明星的工作室，好比楊冪的嘉行，劉詩詩吳奇隆的稻草熊工作室都是如此。

再以藍標為例，這家公司在14年差不久不多有30多起投資并購案，大部分都是由對賭協(xié)議，好比在對金融公關集團的投資中，藍色光標規(guī)定了“業(yè)績承諾”，以及藍標對精準陽光的收購，甚至有因為業(yè)績不達標而終止收購的，藍色光標2012年年底中止對分時傳媒的收購，就跟對賭協(xié)議有直接關系。

因此，對于奉佑生團隊來說，這個錢，也不是那么好拿的。

為什么投資機構一家沒退？

一般來說，風險投資機構退出的方式有兩種，一是上市，二是并購。所以大部分后期的項目，都會通過這兩種方式完成退出，而投資報答了保證本身的利益，一般都會在投資條款里附上優(yōu)先退出權，也就是在合適的機會，好比下一輪融資或者并購中退出，完成本身的投資。