還記得風(fēng)靡一時(shí)的四驅(qū)車、悠悠球嗎？這些極具時(shí)代感的玩具，是不少“80后”、“90后”的美好回憶。如今，數(shù)十年過去，這些玩具早已被智能手機(jī)、平板電腦取代。

比起被遺忘的玩具，四驅(qū)車的生產(chǎn)者——奧飛娛樂——低調(diào)但不沉默。這家最早通過玩具起家的公司，通過擴(kuò)張、投資、并購(gòu)，產(chǎn)業(yè)已普遍玩具、動(dòng)漫、游戲、影視、嬰童用品等多個(gè)領(lǐng)域，成為一家以IP為核心、打通全產(chǎn)業(yè)鏈的泛娛樂化生態(tài)集團(tuán)。

這與當(dāng)下另一家娛樂生態(tài)企業(yè)——樂視的路子幾乎如出一轍。同樣類似的還有本錢狀況，奧飛娛樂大舉擴(kuò)張是以持續(xù)高筑的債臺(tái)和減持為基礎(chǔ)。

本年一季度財(cái)報(bào)顯示，奧飛娛樂的流動(dòng)資產(chǎn)為30.01億元，而流動(dòng)負(fù)債為24.74億元?？傎Y產(chǎn)為82.42億元，總負(fù)債為33.17億元。而作為實(shí)際控制人和第二大股東，董事長(zhǎng)蔡?hào)|青和總裁蔡曉東別離質(zhì)押了超過四成和五成的所持公司股份。

在奧飛娛樂的官網(wǎng)，公司介紹一欄這樣描述，奧飛娛樂“以發(fā)展民族動(dòng)漫文化產(chǎn)業(yè)，讓快樂與夢(mèng)想無處不在為使命，致力構(gòu)筑東方迪士尼?！边@個(gè)夢(mèng)想在不停的投資、負(fù)債以及減持的循環(huán)中，離得有點(diǎn)遠(yuǎn)。

泛娛樂板塊的“樂視”

奧飛娛樂前身“奧迪玩具”成立于1994年（2007年改制成立奧飛動(dòng)漫，2016年更名奧飛娛樂），因緣際會(huì)之下，創(chuàng)始人蔡?hào)|青在香港看到了日本產(chǎn)的四驅(qū)車玩具，動(dòng)了仿制的心思，將其引入大陸市場(chǎng)，大獲成功。隨后，奧飛娛樂又推出悠悠球等風(fēng)靡全國(guó)的益智類玩具，成為當(dāng)時(shí)最炙手可熱的玩具生產(chǎn)商。

為了促進(jìn)四驅(qū)車和悠悠球的銷售，效仿美國(guó)玩具巨頭孩之寶，奧迪玩具在2002年斥巨資引進(jìn)日本熱播動(dòng)漫《四驅(qū)小子》和《四驅(qū)兄弟》，四年后又自主投資拍攝了動(dòng)漫影視片《火力少年王》，初嘗“玩具+動(dòng)漫”產(chǎn)業(yè)鏈布局的甜頭。

2008年國(guó)際金融危機(jī)之后，中國(guó)玩具制造業(yè)陷入低谷，幾乎在同一時(shí)間，奧飛動(dòng)漫進(jìn)一步堅(jiān)定了轉(zhuǎn)型動(dòng)漫行業(yè)的決心，試圖打造一個(gè)類似于迪士尼的以動(dòng)漫為核心的商業(yè)帝國(guó)。

奧飛娛樂轉(zhuǎn)型的主要路徑，除了便宜《戰(zhàn)斗王EX》、《巴啦啦小魔仙》和《閃電沖線》等一批動(dòng)漫作品，就是投資和并購(gòu)。

初期最為外界所熟知的案例，即2013年9月以5.4億元收購(gòu)“喜羊羊與灰太狼”品牌及其獨(dú)家運(yùn)營(yíng)權(quán)。自此之后，類似的投資并購(gòu)愈演愈烈。

到了2016年，奧飛娛樂投資并購(gòu)進(jìn)入高峰，納入合并范圍的子公司多達(dá)67家，比2015年增加了25家，投資金額36億元，不但超過2016年全年33.61億元的營(yíng)業(yè)收入，也超過了從2011年到2015年五年的投資總和。

如此激進(jìn)的并購(gòu)，也為奧飛娛樂博得了“財(cái)團(tuán)A”的稱號(hào)，奧飛娛樂的英文名是“ALPHA”，與日本最大玩具制造商萬達(dá)（BANDAI）的“財(cái)團(tuán)B”形成對(duì)應(yīng)。

而從投資標(biāo)的來看，奧飛娛樂與萬達(dá)又有明顯區(qū)別，從經(jīng)營(yíng)理念到運(yùn)作布局，無不透露出“生態(tài)化反始祖”樂視的影子。

通過對(duì)動(dòng)漫、影視、玩具、嬰童用品、媒體等板塊的投資或并購(gòu)，奧飛娛樂在泛娛樂板塊間試圖產(chǎn)生化學(xué)反應(yīng)、生態(tài)反應(yīng)，進(jìn)而打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游，形成一個(gè)生態(tài)化發(fā)展的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，堪稱“泛娛樂板塊的樂視”。

負(fù)債擴(kuò)張

有意思的是，和樂視一樣，在大舉戰(zhàn)略擴(kuò)張的同時(shí)，奧飛娛樂在資金鏈上也承受著巨大壓力。

翻看2009年IPO以來年來公司業(yè)績(jī)陳訴可以看到，奧飛娛樂發(fā)展業(yè)務(wù)大都靠融資借款，資產(chǎn)和業(yè)務(wù)發(fā)展史，幾乎也是一部負(fù)債增長(zhǎng)史。

數(shù)據(jù)顯示，2009年末，當(dāng)時(shí)還叫奧飛動(dòng)漫的奧飛娛樂資產(chǎn)為12.80億元，而到了2016年末，這個(gè)數(shù)字是84.32億元，增幅高達(dá)558.75%。而在負(fù)債方面，2009年9月IPO至今，奧飛娛樂通過發(fā)行股票累計(jì)融資26.28億元，債券融資8.5億元，累計(jì)融資34.78億元。

而按照奧飛娛樂公布的2017年度第一期短期融資券發(fā)行情況公告，未來一年中，奧飛娛樂還將累計(jì)申請(qǐng)發(fā)行總共不超過12億元的短期融資券。

與過去一年在投資并購(gòu)上花掉的36億元、過去五年半花掉的46.35億元比擬，光靠發(fā)股票發(fā)債券融資顯然不夠，為此，公司高層還不停通過減持或質(zhì)押股票來為公司“輸血”。

比來較大規(guī)模的一次減持套現(xiàn)是在2016年2月，奧飛娛樂控股股東、實(shí)際控制人蔡?hào)|青及其一致行動(dòng)人蔡曉東、李麗卿，在三天內(nèi)累計(jì)減持6000萬股公司股份，占公司總股本的4.74%，并將16.32億元套現(xiàn)資金借給公司，且無利息、無還款期限。