宇通客車(600066)在8月28日公布了2017年半年報，公司在上半年實現(xiàn)營業(yè)收入93.13億元，同比減少29.81%，歸屬上市公司股東的凈利潤8.05億元，同比減少34.83%，其中經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額為-44.93億元。

自1997年上市以來，宇通客車已經(jīng)維持了20年的增長態(tài)勢，特別是2015年開始的新能源汽車補貼，幫助公司在2015年和2016年的凈利潤增幅達到35.31%和14%。不過隨著國家補貼政策調(diào)整，宇通汽車今年上半年的業(yè)績下滑趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)。

事實上，2016年宇通客車收到的新能源汽車補貼金額就高達99.5億元，2015年的新能源汽車補貼是68.6億元。在扣除這項大額補貼后，宇通客車2016年營業(yè)收入從358.5億元降為259億元，2015年營收從312.1億元降為243.54億元。

在享受高額補貼的同時，宇通客車也連續(xù)多年施行大手筆的分紅。2016年宇通客車派發(fā)現(xiàn)金紅利22.14億元，占當年凈利潤總額的54.75%。2015年、2014年派發(fā)的現(xiàn)金紅利分別是33.21億元、14.77億元，占當年凈利潤的93.94%、56.55%。

這三年來，宇通客車總計派發(fā)現(xiàn)金紅利超過70億元，如果從1997年上市以來計算，宇通客車現(xiàn)金分紅總額達到了105.01億元。作為宇通客車的大股東，鄭州宇通集團持股比例從18.92%上升至37.19%，坐享紅利。

宇通客車的董事長和實際控制人湯玉祥和7名合伙人，共計持有85%的鄭州宇通集團股權，湯玉祥個人又通過億仁實業(yè)持有鄭州宇通集團15%的股權，去年宇通集團共分紅超8億元，其中湯玉祥個人現(xiàn)金分紅不菲。

上半年營收凈利雙降 經(jīng)營現(xiàn)金流凈額大降140.94%

宇通客車今年上半年營業(yè)收入與凈利潤雙雙下滑，下滑比例都在三成左右。其中，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-44.93億元，去年同期該數(shù)據(jù)為-18.65億元，同比下降140.94%。

根據(jù)半年報顯示，宇通客車有33項涉及政府補助的項目，包括混合動力城市客車研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、節(jié)能與新能源客車項目、純電驅(qū)動客車關鍵技術開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化、插電式混合動力校車研究開發(fā)及示范應用、宇通純電動商務車研發(fā)及示范項目、節(jié)能與新能源客車模塊化柔性化智能制造新模式、雙源快充純電動公交客車開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、燃料電池城市客車關鍵技術研究及整車開發(fā)項目等，合計金額3億元。

另外，宇通客車還在6月30日公告，公司收到鄭州市財政局轉(zhuǎn)支付的公司應收2016年國家新能源汽車第一批推廣補貼款6.81億元。公告顯示，上述款項系截至2016年12月31日公司2016年所售且累計行駛里程達到3萬公里的新能源汽車對應的推廣補貼。

事實上，新能源客車是客車公司利潤的主要來源，受2016年年底國家新能源客車補貼政策調(diào)整的影響，今年上半年客車行業(yè)上市公司凈利潤普遍大幅下滑。

根據(jù)2016年12月30日財政部、科技部、工信部和發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《關于調(diào)整新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》(簡稱《通知》)，對此前公布的2016年-2020年新能源汽車補貼政策作出調(diào)整，純電動客車補貼上限從60萬元下降到36萬元。

宇通客車也在報告中披露，補貼政策調(diào)整導致客車需求波動幅度較大，下半年客車行業(yè)也面臨一定不確定性。

中金公司發(fā)布宇通客車的研報稱，今年1-7月宇通新能源客車累計銷量超過4200輛，而2016年全年宇通新能源客車銷量為2.7萬輛，上半年的下滑趨勢明顯。

宇通客車前身國企改制 集團國資變民營 疑涉MBO一波三折

宇通客車的前身為鄭州客車廠，始建于1963年，是交通部在河南省唯一的一家公路客車生產(chǎn)廠，也是我國從事和車生產(chǎn)較早的專業(yè)廠之一。

1993年，鄭州客車廠已經(jīng)成為我國主要的公路客車生產(chǎn)企業(yè)之一，尤其是1989─1993年公司(及其前身)引進了日本、德國的設備和生產(chǎn)工藝，新建了一條貫通式的生產(chǎn)線，形成了2000輛大客車的生產(chǎn)能力。

同年，根據(jù)河南省經(jīng)濟體制改革委員會豫體改字[1993]第29號文件批復，鄭州客車廠與中國公路車輛機械公司、鄭州旅行車廠共同發(fā)起以定向募集方式設立鄭州宇通客車股份有限公司。

1997年，宇通客車在上海證券交易所掛牌上市，1999年宇通客車開始第二次改制。

2001年3月，上海宇通創(chuàng)業(yè)投資有限公司成立(簡稱“上海宇通”)，系由宇通客車職工(包括高級管理層)為基本構成的二十幾個自然人出資設立。法人代表為宇通客車現(xiàn)在的實際控制人、董事長湯玉祥。

2001年6月，宇通客車第一大股東宇通集團100%股份的持有者鄭州市國資局(后其職能劃到鄭州市財政局)，將宇通集團股份的90%和10%分別協(xié)議轉(zhuǎn)讓給上海宇通和河南建業(yè)投資管理有限公司，報批期間宇通集團的股份全部由上海宇通托管。

2001年8月，鄭州市財政局收取了上海宇通支付的全部合同價款，此后宇通集團被地方政府按照民營企業(yè)來對待。但由于此項股份轉(zhuǎn)讓有MBO(管理層收購)的嫌疑，故一直未獲得財政部以及國資委的批準，股權變更登記始終無法實現(xiàn)。

上海宇通于2003年12月3日在鄭州市二七區(qū)法院起訴要求鄭州市財政局返還股權轉(zhuǎn)讓款及利息，并出示了已全額支付價款的證據(jù)。12月20日，法院裁定凍結鄭州市財政局所持股份并委托鄭州拍賣總行進行公開拍賣。12月29日，上海宇通及其控股子公司鄭州宇通發(fā)展有限公司在拍賣中勝出，分別獲取了拍賣股份的90%和10%，價格分別為1.485億元和1650萬元。

2003年12月30日，根據(jù)法院裁定，宇通集團進行了工商變更登記，由國有企業(yè)變成私營有限責任公司。

探秘業(yè)績高增長 新能源補助是凈利兩倍多

在宇通客車變?yōu)槊駹I企業(yè)后，公司維持了較快的發(fā)展。不過自2012年起，宇通客車業(yè)績增長速度明顯減緩。

公司2012年實現(xiàn)凈利潤19.48億元，2013年凈利潤為22.63億元，同比增加16.16%。2014年宇通客車實現(xiàn)凈利潤26.13億元，同比增加15.45%。而公司2015年凈利潤一下子躍至35.35億元，同比增幅達35.31%。

2015年也是宇通客車近年來最大的利潤增長的年度，主要由于宇通客車當期獲得了高達68.57億元的新能源汽車推廣應用補貼，接近凈利潤的兩倍。

2016年，宇通客車實現(xiàn)營收358億元，同比增長15%，歸屬于上市公司股東凈利潤為40.44億元，同比增長14%。而公司當期獲得的新能源汽車補貼金額高達99.5億元，在新能源汽車銷售收入中所占比重為53.1%，超過凈利潤兩倍多。

值得注意的是，2016年宇通客車經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為35.32億元，同比下降41.22%。分季度來看，2016年前三季度，宇通客車經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-19.56億元、0.92億元、4.92億元，第四季度宇通客車經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額激增到49.05億元。

而第四季度大幅激增的原因，是宇通客車在2016年12月18日收到鄭州市財政局轉(zhuǎn)支付的一筆補貼資金30.95億元，直接沖減應收賬款，對公司現(xiàn)金流產(chǎn)生的影響。

連年高額分紅 實控人持股比例不斷上升

在2016年年報披露的同時，宇通客車就公布了大手筆分紅方案。宇通客車以公司現(xiàn)有總股本22.14億為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利10元(含稅)，共計派發(fā)現(xiàn)金紅利22.14億元，占2016年宇通客車歸屬于上市公司普通股股東凈利潤總額的54.75%。

事實上，2015年、2014年宇通客車分別派發(fā)現(xiàn)金紅利33.21億元、14.77億元，占當年歸屬于上市公司普通股股東凈利潤的93.94%、56.55%。加上2016年的分紅，宇通客車近三年派發(fā)現(xiàn)金紅利超過70億元，占近三年凈利潤的68.80%。

根據(jù)wind資訊的數(shù)據(jù)顯示，自1997年上市以來，截至2016年底，宇通客車已累計現(xiàn)金分紅82.87億元，加上2016年的分紅，宇通客車上市以來現(xiàn)金分紅總額達到了105.01億元。

在公司大比例分紅的背后，鄭州宇通集團的持股比例也不斷上升，截至2017年6月30日，持股比例已經(jīng)由2014年的18.92%上升至37.19%。

宇通客車在6月6日公告的2016年度利潤分配實施公告顯示，公司股東鄭州宇通集團有限公司、猛獅客車有限公司、中國公路車輛機械有限公司的現(xiàn)金紅利由公司直接派發(fā)。

按照宇通集團8.23億股的持股數(shù)量，宇通集團可以收到分紅約8.23億元，猛獅客車和車輛公司則分別可以獲得分紅現(xiàn)金8742.83萬元和4438.52萬元。

大股東宇通集團15%的股權由湯玉祥個人持有，按比例湯玉祥僅2016年分紅就可以收入1.24億元。宇通集團其余85%的股權同樣是由湯玉祥和其他7名合伙人持有，因此湯玉祥還有另外一大筆紅包。

作為宇通客車的實控人和董事長，湯玉祥2014年、2015年和2016年的年薪分別為140萬元、160萬元和160萬元，個人持有上市公司的股份數(shù)量為102.22萬股、153.34萬股和153.34萬股。