由于服務(wù)外包企業(yè)的輕資產(chǎn)、智力人才密集型等特點,使得不少有融資需求的企業(yè)面臨著融資難的問題——缺乏可抵押的資產(chǎn),從而導致服務(wù)外包企業(yè)向銀行融資貸款難,制約了企業(yè)的做大做強。

　　如何通過金融手段支持服務(wù)外包企業(yè)發(fā)展的問題已經(jīng)引起了有關(guān)部門的重視,2009年,央行、商務(wù)部等6部委聯(lián)合出臺了《關(guān)于金融支持服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干意見》,提出多渠道拓展服務(wù)外包企業(yè)直接融資途徑。

　　如今,新三板”市場的推出和逐步完善將進一步拓寬服務(wù)外包企業(yè)的融資渠道,增強企業(yè)的融資能力和發(fā)展空間。2013年12月14日,國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》(49號文),將新三板試點范圍擴容至全國,進而描繪出了一幅服務(wù)外包企業(yè)融資發(fā)展的新藍圖。

　　一、新三板”創(chuàng)新中小企業(yè)融資新模式

　　(一)新三板”:多層次資本市場體系的基礎(chǔ)

　　新三板”是一個有別于主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的新資本市場,故稱為新三板”。我國資本市場從20世紀90年代發(fā)展至今,已形成了由場內(nèi)市場的主板(含中小板)、創(chuàng)業(yè)板(俗稱二板”)和場外市場的全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(俗稱新三板”)、區(qū)域性股權(quán)交易市場、證券公司主導的柜臺市場共同組成的多層次資本市場體系(圖1)。新三板”是我國多層次資本市場體系中的基礎(chǔ),從國際資本市場的發(fā)展經(jīng)驗來看,新三板”具有非常大的發(fā)展空間。

圖1 多層次的中國資本市場及新三板”的位置

　　原先的新三板”是指中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進入代辦股份系統(tǒng)進行轉(zhuǎn)讓試點,2012年8月3日,新三板”擴容獲國務(wù)院批準,首批擴大試點除中關(guān)村科技園區(qū)外,新增上海張江高新產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū),東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和天津濱海高新區(qū)?，F(xiàn)在的新三板”指的是全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(www.neeq.com.cn),是由國務(wù)院批準設(shè)立的全國證券交易場所,為非上市股份公司股份的公開轉(zhuǎn)讓、融資、并購等相關(guān)業(yè)務(wù)提供服務(wù)。2013年1月16日,全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)在北京舉行揭牌儀式。自此,非上市公司股份轉(zhuǎn)讓的小范圍、區(qū)域性試點開始漸次走向面向全國的正式運行。市場運作平臺由證券業(yè)協(xié)會自律管理的證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)轉(zhuǎn)為國務(wù)院批準設(shè)立的全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限公司。2013年12月14日,國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》,核心內(nèi)容包括:1)新三板試點范圍擴人至全國,不受園區(qū)等限制;2)新三板服務(wù)于中小微企業(yè),不設(shè)財務(wù)門檻;3)新三板股東低于200人豁免核準,簡化流程;4)新三板公司可申請轉(zhuǎn)板至證券交易所上市;5)新三板投資者以機構(gòu)為主體,嚴格自然人準入條件;6)新三板定位為企業(yè)與產(chǎn)業(yè)資本的服務(wù)媒介,不以交易為主要目的。

　　(二)新三板”創(chuàng)新中小企業(yè)融資新模式

　　新三板”從入場條件和門檻、掛牌時間、融資效率、覆蓋企業(yè)范圍等多個方面創(chuàng)新了中小企業(yè)的融資模式。

　　一是,寬松的入場條件和門檻。相比創(chuàng)業(yè)板和中小板,新三板”具有寬松的掛牌條件,無實質(zhì)性財務(wù)指標要求,更為關(guān)注企業(yè)的創(chuàng)新性和成長性。掛牌資格由主辦券商判斷。根據(jù)最新的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則》,目前新三板掛牌企業(yè)已不受股東所有制性質(zhì)的限制,不限于高新技術(shù)企業(yè),掛牌條件為:(1)依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年;(2)業(yè)務(wù)明確,具有持續(xù)經(jīng)營能力;(3)公司治理機制健全,合法規(guī)范經(jīng)營;(4)股權(quán)明晰,股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī);(5)主辦券商推薦并持續(xù)督導。這些條件比創(chuàng)業(yè)板有了很大程度的降低(表1)。

表1 新三板和創(chuàng)業(yè)板公司上市的要求比較

　　二是掛牌時間短。企業(yè)到新三板”市場掛牌時間一般不超過半年,因而并不影響企業(yè)正常經(jīng)營,且備案時間短。掛牌采取備案制,無需證監(jiān)會發(fā)審委核準,由券商內(nèi)核決定是否推薦企業(yè)掛牌,極大地縮短了掛牌時間。

　　三是融資效率高。新三板”市場的增資價格完全實現(xiàn)市場化定價。券商收費比創(chuàng)業(yè)板發(fā)行費用低得多,政府補貼可基本覆蓋中介機構(gòu)費用(新三板掛牌上市的中介費在120萬-140萬元之間,有的更低,政府補貼在50萬-290萬不等,大多在100萬-120萬之間)。在維持成本上,主要包括審計費用和信息披露費用,成本不高。

　　四是擴容后將惠及更多企業(yè)。2013年12月14日,國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》,標志著新三板試點范圍擴容至全國所有符合條件的股份公司。預計未來5-7年,將累計有約7000家企業(yè)掛牌,總市值達到1.4萬億元。新三板還將推出債權(quán)融資工具和股票質(zhì)押貸款產(chǎn)品,以豐富掛牌企業(yè)的融資手段;未來可以開展優(yōu)先股、資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新試點。

　　二、新三板”助力服務(wù)外包企業(yè)的融資發(fā)展

　　新三板”設(shè)立的核心功能是為我國數(shù)量眾多的中小型企業(yè)進入資本市場,實現(xiàn)快速發(fā)展提供服務(wù)。對于廣大的服務(wù)外包企業(yè)來說,新三板”的推出有助于服務(wù)外包企業(yè)的融資和發(fā)展。

　　(一)拓寬服務(wù)外包企業(yè)的融資渠道

　　服務(wù)外包企業(yè)的融資渠道主要有內(nèi)源融資和外部融資兩種(表2)。由于服務(wù)外包企業(yè)的輕資產(chǎn)、智力人才密集型等特點,使得不少有融資需求的服務(wù)外包企業(yè)都面臨一個共同的難題——缺乏可抵押的資產(chǎn),向銀行融資不易,融資難成為困擾我國服務(wù)外包企業(yè)的重要問題。

　　新三板”的推出為我國服務(wù)外包企業(yè)、新興業(yè)態(tài)及創(chuàng)新型企業(yè)搭建了一個新的融資交易平臺,拓寬了融資渠道。企業(yè)通過掛牌將得到主辦券商、投資機構(gòu)乃至風險投資的關(guān)注而發(fā)現(xiàn)企業(yè)價值,便于獲得相對高效和持續(xù)的融資。

表2 服務(wù)外包企業(yè)的各種融資渠道

　　(二)增強服務(wù)外包企業(yè)的融資能力

　　新三板”允許申請掛牌的同時定向發(fā)行融資,也允許公司在掛牌后再提出定向發(fā)行要求,可以申請一次核準,分期發(fā)行。此外,新三板”還為可轉(zhuǎn)換公司債券及其他證券品種預留了空間,探索多項融資模式,豐富市場投資品種。新三板”便捷的小額快速融資”機制能夠提高企業(yè)融資效率,解決企業(yè)融資難題。

　　(三)規(guī)范服務(wù)外包運營,提升企業(yè)信譽和知名度

　　掛牌新三板”將幫助服務(wù)外包企業(yè)完成財務(wù)、信息公開,治理、運作規(guī)范等方面的初始化工作,優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。企業(yè)歷經(jīng)掛牌,必將不斷完善法人治理結(jié)構(gòu),規(guī)范財務(wù)制度、信息披露機制,進一步完善內(nèi)部控制體系。在公司的信譽和知名度方面,新三板”是全國性的市場,掛牌有助于擴大公司的知名度,樹立行業(yè)內(nèi)龍頭地位,提升品牌知名度。

　　(四)預留服務(wù)外包企業(yè)的發(fā)展空間

　　在新三板”掛牌有利于服務(wù)外包企業(yè)熟悉資本市場與資本運作,為轉(zhuǎn)板做準備。新三板”正在探索建立多層次資本市場的轉(zhuǎn)板機制”,為掛牌企業(yè)以后轉(zhuǎn)入主板市場、中小板市場和創(chuàng)業(yè)板市場,更好地利用多層次資本市場進行融資預留了發(fā)展空間。根據(jù)國務(wù)院49號文,在新三板掛牌的公司達到上市條件的,可直接向交易所申請上市,完善了轉(zhuǎn)板機制。此外,新三板還可以為企業(yè)帶來其他方面的好處,比如可以有效地對高端優(yōu)秀人才實行股權(quán)激勵。在新三板”市場掛牌以后,企業(yè)股票的預期價格和企業(yè)股票的流動性都會大幅度提升,這樣,股權(quán)激勵對于高端優(yōu)秀人才就會具有強大的吸引力。

　　三、諸多服務(wù)外包企業(yè)已經(jīng)成功登陸新三板”

　　(一)新三板”掛牌企業(yè)的行業(yè)分布

　　截至2013年11月19日,新三板”掛牌企業(yè)共計345家,其中有244家來自于中關(guān)村高新技術(shù)園區(qū),22家來自于天津濱海高新區(qū),35家來自武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū),44家來自上海張江高新產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)。從345家新三板掛牌企業(yè)的行業(yè)分布上來看,新三板”掛牌企業(yè)密集分布在信息技術(shù)、工業(yè)和醫(yī)療保健領(lǐng)域,其中信息技術(shù)行業(yè)公司數(shù)為188家,占54.5%。在掛牌企業(yè)中不乏各類服務(wù)外包企業(yè)。

　　(二)新三板”中的服務(wù)外包企業(yè)實例

　　國內(nèi)曾經(jīng)發(fā)生多家從事新藥研發(fā)服務(wù)外包的CRO企業(yè)因處于上升期急需發(fā)展資金,又未達到IPO條件,而轉(zhuǎn)投了跨國藥企懷抱的事件。新三板”的擴容有望改變這一窘境,比如CRO企業(yè)星昊醫(yī)藥在新三板”的掛牌。在諸多的新三板”掛牌企業(yè)中也不乏軟件外包企業(yè)等其他類型的服務(wù)外包企業(yè),比如從事ERP資訊和運維外包服務(wù)的東軟慧聚,這些服務(wù)外包企業(yè)均通過新三板”提升了企業(yè)的國際競爭力。

　　四、推動服務(wù)外包企業(yè)利用新三板”融資發(fā)展

　　如何通過金融手段支持服務(wù)外包企業(yè)發(fā)展早就引起了政府部門的重視。2009年央行、商務(wù)部等6部委聯(lián)合出臺了《關(guān)于金融支持服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干意見》,提出多渠道拓展服務(wù)外包企業(yè)直接融資途徑。積極推進多層次資本市場建設(shè),創(chuàng)新融資品種,為符合條件的服務(wù)外包企業(yè)特別是具有自主創(chuàng)新能力的服務(wù)外包企業(yè)提供融資平臺。加大對服務(wù)外包企業(yè)的上市輔導力度,力爭支持一批有實力、發(fā)展前景好、就業(yè)能力強的服務(wù)外包企業(yè)在國內(nèi)資本市場上市融資。

　　隨著新三板”市場逐步擴容至全國,大量的服務(wù)外包企業(yè)將迎來新的發(fā)展機遇,困擾已久的融資難問題將在一定程度上得到緩解,而那些能夠抓住新三板快速發(fā)展機遇的服務(wù)外包企業(yè)也將得到更快的發(fā)展。

新三板各行業(yè)掛牌企業(yè)家數(shù)情況

　　(一)加強宣傳引導,鼓勵服務(wù)外包企業(yè)利用新三板”融資

　　一是,充分發(fā)揮各地商務(wù)主管部門、服務(wù)外包行業(yè)協(xié)會、服務(wù)外包專業(yè)園區(qū)的作用,積極做好宣傳引導?？梢酝ㄟ^舉辦宣講會、研討會、市場推介,通過網(wǎng)站、雜志等渠道開設(shè)專欄,加強對新三板”的宣傳介紹?？梢圆欢ㄆ诮M織對有掛牌意向的企業(yè)家進行培訓,或組織重點服務(wù)外包企業(yè)與成功掛牌企業(yè)對接座談,普及新三板知識,學習成功經(jīng)驗,推動更多的服務(wù)外包企業(yè)改制并開展掛牌工作。據(jù)悉,2013年10月,上海市商務(wù)委服務(wù)貿(mào)易處和楊浦區(qū)商務(wù)委合作主辦,上海財經(jīng)大學國家大學科技園承辦的上海市財經(jīng)大學金融服務(wù)外包專業(yè)園區(qū)沙龍活動”上邀請了華鑫證券介紹了新三板與服務(wù)外包企業(yè)的發(fā)展。此前4月19日,浦東新區(qū)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)促進會也邀請上海證券舉辦了新三板政策解讀會。

　　二是,做好服務(wù)外包企業(yè)儲備和推薦工作。建議對本地的服務(wù)外包企業(yè)進行梳理,優(yōu)選一批符合產(chǎn)業(yè)政策、主業(yè)突出、科技含量高、成長性好、運作規(guī)范的服務(wù)外包企業(yè)作為掛牌后備企業(yè),建立企業(yè)信息庫,包括企業(yè)經(jīng)營情況、股改進展、券商輔導情況、掛牌申報情況等信息,從中定期遴選優(yōu)秀企業(yè)確定為重點后備企業(yè)進行跟蹤和推薦。為了有效進行企業(yè)推薦,可以挑選具有主辦資格的優(yōu)秀券商作為戰(zhàn)略合作伙伴,共同推動服務(wù)外包企業(yè)到新三板”掛牌。

　　(二)加大政策力度,支持服務(wù)外包企業(yè)在新三板”掛牌

　　一是,在國家層面,完善配套政策,推動制度創(chuàng)新。建議盡快在國務(wù)院49號文”的基礎(chǔ)上,出臺新三板的相關(guān)操作細則,加快推進各項配套制度尤其是交易制度、監(jiān)管制度的制定完善,進一步完善包括企業(yè)準入制度、投資者準入制度、定向增資制度、募融資監(jiān)管制度、退市與轉(zhuǎn)板制度、做市商制度、與投資者風險識別和承受能力相適應(yīng)的投資者適當性制度、非上市公眾公司并購重組監(jiān)管規(guī)則等。

　　二是,在地方政府層面,出臺完善針對性更強、力度更大的鼓勵政策。新三板”作為中小服務(wù)外包企業(yè)的孵化器”,應(yīng)該出臺更多的優(yōu)惠政策,為企業(yè)的發(fā)展鋪平道路。建議各地政府通過建立健全優(yōu)惠政策,在資金、稅收獎勵、貸款貼息、降低發(fā)行承辦等方面對服務(wù)外包企業(yè)在新三板”掛牌給予支持,減少企業(yè)的運營阻礙,確保新三板的功效有效發(fā)揮。目前,支持企業(yè)在新三板”掛牌已經(jīng)得到了許多地方政府的重視,出臺了不少力度較大的支持政策(表4),值得借鑒。

表4 部分地方政府對新三板上市的支持政策