5月21日，證監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于進一步加強基金管理公司及其子公司從事特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險管理的通知》（以下簡稱26號文”），有望減少信托和基金子公司的監(jiān)管差異，被稱為基金子公司狂飆突進”的終結(jié)。然而，由于其禁止基金子公司通過一對多”專戶開展通道業(yè)務(wù)，導(dǎo)致通過一對多”專戶發(fā)產(chǎn)品的陽光私募類產(chǎn)品也產(chǎn)生疑問。這一規(guī)定本意是限制類信托通道業(yè)務(wù)，是否會讓走專戶形式的私募類產(chǎn)品殃及池魚”？對此業(yè)內(nèi)人士認為，基金子公司與私募目前僅僅作為通道形式的合作較少，大部分會為私募提供銷售、風(fēng)控、估值清算等服務(wù)，不能簡單看作通道。但私募人士表示，與基金子公司的合作在減少，隨著私募獲取管理人牌照增多，將能夠獨立去券商開戶，相關(guān)服務(wù)未來將更多交給券商。

　　并未受26號文影響

　　這是不是意味著我們不能和基金公司合作了？”看到26號文規(guī)定，禁止基金子公司通過一對多”專戶開展通道業(yè)務(wù)，一家正在尋求在中國境內(nèi)發(fā)產(chǎn)品的海外對沖基金經(jīng)理頗為焦急。由于其對沖策略中要使用衍生工具，而國內(nèi)的集合類信托計劃相關(guān)規(guī)定較為嚴(yán)格，因此他們在尋求中國合作伙伴時，希望與基金專戶合作。

　　業(yè)內(nèi)人士介紹，私募與基金專戶的合作確實有一部分屬于通道業(yè)務(wù)”，其中產(chǎn)品的投資管理、產(chǎn)品銷售都由私募承擔(dān)。而且，基金公司在其中只承擔(dān)交易通道的搭建，比如股票賬戶的開設(shè)。隨著2012年基金公司紛紛設(shè)立子公司，考慮到基金公司將專戶業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到子公司來做，私募和子公司的合作在增多。證券類私募和期貨類私募紛紛放棄信托和期貨公司，更愿意借助專戶通道發(fā)行產(chǎn)品。這是因為信托專戶的投資范圍存在限制，而期貨公司不具備一對多”業(yè)務(wù)許可。

　　中國證券報記者采訪了多位基金子公司負責(zé)人，他們認為私募與基金子公司在專戶方面的合作，會否因26號文禁止‘一對多’專戶的通道業(yè)務(wù)”而受到影響，需要看看如何解讀通道”。

　　其實純粹為私募做‘通道’的專戶比較少。”北京一位基金子公司的人士說。例如，我們要為私募做產(chǎn)品設(shè)計、風(fēng)控、產(chǎn)品運營、估值清算、開放贖回系統(tǒng)的搭建等產(chǎn)品管理的工作，包括資本的引薦，絕對不僅僅是通道職能。”

　　另一家基金子公司人士表示，即使是借道集合信托計劃發(fā)行的陽光私募”類產(chǎn)品，在信托業(yè)也并未歸到通道類業(yè)務(wù)”中。

　　與專戶合作減少

　　不過，隨著私募基金被允許獨立發(fā)行產(chǎn)品，部分私募基金表示，正在減少與基金子公司的合作。2月7日，《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法(試行)》，允許私募基金在登記備案之后，開設(shè)獨立的證券賬戶，這意味著私募可以自己發(fā)行產(chǎn)品，不用再借助通道。

　　一些知名私募早已開始著手自己發(fā)行產(chǎn)品。3月28日，重陽投資的獨立產(chǎn)品重陽A股阿爾法對沖基金備案完成。浙江思考投資董事長岳志斌表示，已經(jīng)在準(zhǔn)備獨立發(fā)行產(chǎn)品。知情人士透露，深圳的大型私募民森投資也將在6月獨立發(fā)行兩只基金產(chǎn)品。

　　上述私募人士說，獨立發(fā)行的產(chǎn)品主要與券商合作，即使是估值清算、開放贖回系統(tǒng)的搭建、產(chǎn)品銷售等需要外包的部分，都將考慮交給券商去做。開戶是在券商完成，這些外包工作交給同一家券商，費用會更加便宜。”一位私募人士透露。據(jù)悉，目前上述環(huán)節(jié)在外包給子公司時，費用在千分之一點五至千分之二。

　　看來，基金子公司對于與私募合作的擔(dān)憂，不在26號文，而是在以券商為代表的外包服務(wù)提供商。