對(duì)軟件外包企業(yè)來(lái)講現(xiàn)在是最好的時(shí)代。在全球服務(wù)外包持續(xù)增長(zhǎng)的背景下，中國(guó)軟件外包行業(yè)具有印度等主要競(jìng)爭(zhēng)國(guó)家不可比擬的優(yōu)勢(shì)，2008-2012年軟件外包行業(yè)市場(chǎng)規(guī)?？杀３?5%以上的年均復(fù)合增長(zhǎng)率高速增長(zhǎng)。巨大的市場(chǎng)潛力為軟件外包企業(yè)長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)提供了廣闊的空間，有望產(chǎn)生世界級(jí)的軟件企業(yè)。

人民幣升值對(duì)軟件外包影響有限。人民幣升值對(duì)軟件外包企業(yè)收入和盈利產(chǎn)生負(fù)面影響，但考慮到中國(guó)軟件外包主要對(duì)日外包以及對(duì)日元有升有降，其影響相對(duì)有限。同時(shí)主要軟件外包國(guó)家貨幣對(duì)美元都有不同程度的升值，人民幣升值幅度低于印度、菲律賓、匈牙利、波蘭等國(guó)家，人民幣升值不會(huì)削弱中國(guó)軟件外包的競(jìng)爭(zhēng)力。
人力成本上漲有壓力，但優(yōu)勢(shì)依然存在。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)城鎮(zhèn)就業(yè)人員2007年勞動(dòng)報(bào)酬增長(zhǎng)19%，面臨菲律賓等國(guó)家更低成本的挑戰(zhàn)。但軟件外包除成本外還需考慮文化背景、語(yǔ)言、技術(shù)能力等因素，同時(shí)中國(guó)人力成本的地區(qū)差異較大，加之豐富的潛在的人力資源，中國(guó)在軟件外包方面仍然具有比較優(yōu)勢(shì)。

與整體A股相比，軟件行業(yè)平均估值水平仍然比較高。軟件行業(yè)具有良好的成長(zhǎng)性和盈利能力，以及弱周期性等特點(diǎn)，國(guó)內(nèi)外的估值情況普遍存在高于市場(chǎng)平均水平的現(xiàn)象。軟件外包子板塊是軟件行業(yè)成長(zhǎng)最快最明確的，因此給予強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)。重點(diǎn)推薦公司：東軟集團(tuán)、浙大網(wǎng)新。
軟件外包：最好的時(shí)代

全球服務(wù)外包愈演愈烈發(fā)達(dá)國(guó)家本國(guó)適用勞動(dòng)力數(shù)量持續(xù)下降，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和利潤(rùn)壓力與日俱增，很多跨國(guó)企業(yè)將其非核心業(yè)務(wù)外包出去，以提升核心競(jìng)爭(zhēng)力、快速響應(yīng)市場(chǎng)需求、實(shí)現(xiàn)內(nèi)部資源價(jià)值最大化。隨著外包的價(jià)值顯現(xiàn)，促使更多的跨國(guó)企業(yè)將更多業(yè)務(wù)外包出去。從ITO、BPO到KPO，外包形式不斷增多。全球服務(wù)外包趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，愈演愈烈。

根據(jù)賽迪顧問(wèn)的統(tǒng)計(jì)，2007年全球軟件外包的市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到560億美元，增長(zhǎng)率為16.7%。預(yù)計(jì)2010年全球軟件外包市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到840億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率16%。美肯錫認(rèn)為2007年全球離岸外包的市場(chǎng)規(guī)模為750億美元。

與20世紀(jì)80年代全球制造業(yè)大轉(zhuǎn)移類似，離岸服務(wù)外包來(lái)源主要集中在北美、西歐和日本等國(guó)家。印度、中國(guó)、俄羅斯、巴西等國(guó)家成為外包的目的地。

印度是軟件外包持續(xù)增長(zhǎng)的最大受益國(guó)，在全球軟件外包市場(chǎng)中的市場(chǎng)份額達(dá)41%(2006年數(shù)據(jù))。隨著全球軟件外包市場(chǎng)興起和快速發(fā)展，印度產(chǎn)生了TCS、Infosys、HCL、Wipro、Satyam等一批年?duì)I業(yè)收入十億美元以上的IT服務(wù)商，可與IBM、埃森哲、HP、EDS等巨頭同場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)IDC研究報(bào)告，印度的軟件外包今后還將以年均25%以上的速度增長(zhǎng)。

對(duì)中國(guó)軟件外包企業(yè)來(lái)講這是一個(gè)最好的年代

在國(guó)際外包需求激增和國(guó)內(nèi)軟件外包企業(yè)日趨成熟的前提下，中國(guó)服務(wù)外包市場(chǎng)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。其中，2007年中國(guó)軟件外包的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到20.1億美元，增長(zhǎng)率為42.8%，市場(chǎng)份額僅為3.5%。根據(jù)賽迪顧問(wèn)的預(yù)測(cè)，中國(guó)軟件外包市場(chǎng)2008-2012年年均復(fù)合增長(zhǎng)率35%左右，而同期國(guó)內(nèi)軟件市場(chǎng)的增長(zhǎng)率為16.4%。

另?yè)?jù)信息產(chǎn)業(yè)部的統(tǒng)計(jì)，2008年1-4月我國(guó)軟件業(yè)累計(jì)完成1935.5億元，同比增長(zhǎng)了31.2%。其中，軟件外包服務(wù)收入超過(guò)37億元，增長(zhǎng)達(dá)到137.9%。

中國(guó)軟件外包市場(chǎng)正以比國(guó)內(nèi)軟件市場(chǎng)明顯較快的速度增長(zhǎng)，正以比全球軟件外包更快的速度發(fā)展，軟件外包成為中國(guó)軟件企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；蛧?guó)際化的推動(dòng)力和利潤(rùn)來(lái)源。

從公司年度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)情況來(lái)看，相關(guān)公司軟件外包業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，明顯好于其他業(yè)務(wù)。正因?yàn)槿绱?，?guó)內(nèi)越來(lái)越多計(jì)算機(jī)公司開始涉足軟件外包業(yè)務(wù)并作為未來(lái)重點(diǎn)業(yè)務(wù)，其中包括部分上市公司如恒生電子等。

中國(guó)軟件外包企業(yè)面臨巨大的機(jī)遇

在全球軟件外包蓬勃發(fā)展的背景下，中國(guó)軟件外包企業(yè)面臨巨大的發(fā)展機(jī)遇，而且包含著很多印度企業(yè)都無(wú)法比擬的中國(guó)特色優(yōu)勢(shì)。

首先，跨國(guó)公司出于自身經(jīng)濟(jì)安全和分散風(fēng)險(xiǎn)的考慮，并不希望把軟件外包集中到一個(gè)國(guó)家或地區(qū)。在對(duì)美外包業(yè)務(wù)中，屆時(shí)印度的市場(chǎng)份額將由現(xiàn)在的70%-80%下降到50%左右，其余部分將由其他國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為中國(guó)排在與印度競(jìng)爭(zhēng)的首位。根據(jù)IDC對(duì)美國(guó)客戶的調(diào)研，雖然印度是當(dāng)前外包的首選目的地，但未來(lái)兩年中國(guó)將成為首選外包目的地(見下圖)。

其次，巨大的內(nèi)需市場(chǎng)和明顯的優(yōu)勢(shì)行業(yè)將帶動(dòng)軟件外包的發(fā)展。中國(guó)是全球制造中心，因此在嵌入式軟件、物流軟件、ERP等方面的軟件外包具有明顯優(yōu)勢(shì)。印度企業(yè)只是做純外包，中國(guó)企業(yè)的業(yè)務(wù)是多方面的，可以滿足不斷涌現(xiàn)的外包需求。同時(shí)，中國(guó)在許多領(lǐng)域已經(jīng)成為全球最大的或者領(lǐng)先的市場(chǎng)，諸如消費(fèi)電子(手機(jī)、數(shù)碼產(chǎn)品、白色家電等)、數(shù)字電視、汽車等存在著巨大的市場(chǎng)需求?？鐕?guó)公司為了接近本地市場(chǎng)也將設(shè)計(jì)研發(fā)向中國(guó)轉(zhuǎn)移。

第三，政府加大對(duì)軟件外包的扶植力度。與印度相比，過(guò)去無(wú)論中國(guó)政府或企業(yè)對(duì)軟件外包缺乏正確認(rèn)識(shí)。雖然軟件外包企業(yè)也享有18號(hào)文件規(guī)定的稅收優(yōu)惠政策，但在優(yōu)惠幅度尚不如印度等國(guó)家那樣具有吸引力?，F(xiàn)在雖然與服務(wù)外包相關(guān)的法規(guī)還在制定中，但2008年國(guó)家有關(guān)部門發(fā)布的條例、法規(guī)開始把軟件外包服務(wù)明確列入。另外，北京、上海、大連、西安、成都、武漢、南京、杭州、濟(jì)南、天津等11個(gè)城市被批準(zhǔn)建設(shè)為軟件外包基地，大力建設(shè)軟件園，對(duì)軟件外包企業(yè)進(jìn)行資金政策支持。

中國(guó)軟件外包企業(yè)最有可能成為世界級(jí)軟件企業(yè)目前中國(guó)軟件外包企業(yè)已初具規(guī)模，但規(guī)模還比較小。國(guó)內(nèi)A股上市公司2007年?duì)I業(yè)收入平均值約為60億元，而軟件企業(yè)龍頭東軟集團(tuán)不足29億(合并集團(tuán)后不到34億元)，平均收入規(guī)模就更低。東軟集團(tuán)2007年收入僅相當(dāng)于印度軟件企業(yè)同期收入的十分之一。從印度軟件企業(yè)發(fā)展歷程來(lái)看(以Infosys為例)，1998-2008財(cái)年十年時(shí)間收入增長(zhǎng)了30多倍，復(fù)合增長(zhǎng)率40%以上。目前東軟集團(tuán)的軟件外包收入規(guī)模相當(dāng)于印度軟件企業(yè)98年的水平，保守估計(jì)復(fù)合增長(zhǎng)率30%以上，5年后該公司總收入將超過(guò)10億美元。

盡管如此，但這也是一個(gè)最壞的時(shí)代。在為這個(gè)市場(chǎng)的迅速發(fā)展而歡呼雀躍的同時(shí)，中國(guó)軟件外包企業(yè)面臨人民幣升值、勞動(dòng)力成本上升的壓力。

人民幣升值的影響

自從2005年中國(guó)匯改以來(lái)，人民幣對(duì)美元、日元等外幣有明顯的升值。其中，人民幣對(duì)美元累計(jì)升值16.8%，2007年升值6.2%，2008年截止到目前(2008/6/18)已升值5.7%左右。人民幣對(duì)日元累計(jì)升值13%，2007年升值2%。由于成本按人民幣計(jì)價(jià)而收入按美元等外幣計(jì)價(jià)，軟件外包企業(yè)正處于遭受人民幣升值沖擊的最前沿。毫無(wú)疑問(wèn)，人民幣升值對(duì)軟件外包企業(yè)會(huì)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。市場(chǎng)普遍擔(dān)憂人民幣升值阻礙軟件外包企業(yè)的發(fā)展。

盡管如此，我們認(rèn)為，人民幣升值的影響對(duì)我國(guó)軟件外包企業(yè)的影響是有限的。因?yàn)椋弘m然人民幣對(duì)美元升值幅度較大且有加速趨勢(shì)，但由于中國(guó)軟件外包來(lái)自美國(guó)的外包業(yè)務(wù)較少而影響較小。據(jù)易觀統(tǒng)計(jì)，2008第一季度中國(guó)軟件外包市場(chǎng)來(lái)自歐美的業(yè)務(wù)占總體的30%左右。中國(guó)前十大軟件外包企業(yè)中除浙大網(wǎng)新、文思和博彥科技外其余主要從事對(duì)日外包業(yè)務(wù)的；雖然人民幣對(duì)日本升值也比較大，但主要升值在2005年和2006年，2007年、2008年1-5月匯率有升有降。同期，人民幣對(duì)歐元是貶值的。

人民幣升值對(duì)軟件外包的毛利率的影響尚在可承受范圍之內(nèi)。據(jù)調(diào)查，對(duì)日軟件外包業(yè)務(wù)的毛利率大約在40%左右，對(duì)歐美的外包業(yè)務(wù)利潤(rùn)率好于對(duì)日外包的業(yè)務(wù)。因此，與計(jì)算機(jī)其他子行業(yè)硬件設(shè)備銷售、系統(tǒng)集成等相比，中國(guó)軟件外包企業(yè)的毛利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率明顯好一些。據(jù)毛利率對(duì)匯率變動(dòng)敏感性分析，人民幣每升值1%，軟件外包的毛利率下降0.6%-0.7%。雖然07年全年人民幣對(duì)美元升值達(dá)到6.7%，但實(shí)際結(jié)算價(jià)升值3%-4%，毛利率的降低大約2%-3%。因此人民幣升值對(duì)毛利率的影響還處于可承受范圍之內(nèi)。

中國(guó)軟件外包企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力也并不會(huì)因人民幣升值而削弱。談到軟件外包，與印度比較是不可避免的。事實(shí)上，印度也在承受盧比升值的壓力。2007年印度盧比對(duì)美元的升值達(dá)到10.9%，升值速度比中國(guó)還快。實(shí)際上，由于美元的貶值，全球很多國(guó)家貨幣對(duì)美元呈升值趨勢(shì)。除了印度外，俄羅斯、巴西2007年貨幣升值幅度分別為6.4%、16.5%。由此可見，人民幣升值不會(huì)造成中國(guó)軟件企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力降低。

圖4：2008年和2007年主要軟件外包國(guó)家對(duì)美元的匯率變動(dòng)情況

人民幣升值將加速行業(yè)整合的進(jìn)度。人民幣升值對(duì)不同類型企業(yè)沖擊是不同的。因?yàn)椴煌浖獍髽I(yè)的毛利率水平差異比較大。盡管前面表3列出上市公司都具有較高的毛利率，與印度軟件外包企業(yè)相差不大，反映出了這個(gè)行業(yè)較高的水平。事實(shí)上，國(guó)內(nèi)眾多中小型企業(yè)從事編碼和測(cè)試等低端業(yè)務(wù)，產(chǎn)品附加值低，靠低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，毛利率較低。對(duì)于它們來(lái)講，人民幣升值使其承受了極大的壓力。隨著人民幣的升值，一方面眾多中小企業(yè)從市場(chǎng)上消失，另一方面通過(guò)收購(gòu)/合并形成一些具備一定規(guī)模的軟件外包企業(yè)，并向高端突破。

從這方面來(lái)講，人民幣升值的影響是正面的。與印度軟件外包企業(yè)相比，中國(guó)軟件外包企業(yè)存在規(guī)模偏小(參見表1和表2)、市場(chǎng)集中度太低、高端人才缺乏等問(wèn)題。目前中國(guó)軟件外包龍頭企業(yè)東軟集團(tuán)在員工人數(shù)或營(yíng)業(yè)收入方面僅相當(dāng)于印度軟件外包企業(yè)九十年代末期的水平。在印度，排名前五的軟件外包企業(yè)占有60%以上的市場(chǎng)份額，而在我國(guó)前十名軟件外包企業(yè)的業(yè)務(wù)占總額的30%不足。這樣，在高端、大訂單競(jìng)爭(zhēng)中規(guī)模不足難以參與競(jìng)爭(zhēng)，低端、中小訂單競(jìng)爭(zhēng)激烈難以獲利，不利于中國(guó)軟件外包企業(yè)的成長(zhǎng)和發(fā)展。因此，人民幣升值促使行業(yè)整合，人力資源和客戶將重新分配，龍頭企業(yè)有機(jī)會(huì)快速做大。

人力成本增加的影響

中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)多年快速增長(zhǎng)、新勞動(dòng)合同法的實(shí)施和CPI持續(xù)走高，原來(lái)較低的人力成本出現(xiàn)了較大幅度的上漲。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)計(jì)算，全國(guó)城鎮(zhèn)就業(yè)人員平均勞動(dòng)報(bào)酬2007年同比增長(zhǎng)了19%。全球知名人力資源咨詢公司美世人力資源咨詢公司調(diào)研報(bào)告顯示，2006年中國(guó)科技人員的薪資漲幅達(dá)7.7%，僅次于亞洲薪資漲幅最高的印度(11.3%)。近年來(lái)，越南、菲律賓、斐濟(jì)等國(guó)家的軟件外包業(yè)的開始迅速崛起，我們的低成本優(yōu)勢(shì)在逐步減弱，面臨更低成本的挑戰(zhàn)。

盡管如此，中國(guó)與印度相比人力成本還具有一定優(yōu)勢(shì)。印度軟件與服務(wù)外包協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，軟件人員平均工資已經(jīng)從2003年的10500美元增長(zhǎng)到2007年的15732美元。從中國(guó)和印度上市公司人工成本對(duì)比來(lái)看，印度人工成本明顯高于中國(guó)人工成本(見表4)。

在外包業(yè)務(wù)中，成本固然重要，但不是全部，還需考慮接包方的文化背景、語(yǔ)言等其它因素。中國(guó)承接了絕大部分的日韓外包項(xiàng)目，而印度則承接了更多的歐美外包項(xiàng)目。因此僅考慮成本來(lái)分析外包市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力有些片面。短期來(lái)看，人民幣升值不會(huì)改變中國(guó)在日韓和印度在歐美軟件外包的優(yōu)勢(shì)地位。

其次，中國(guó)各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)差異比較大，利用國(guó)內(nèi)地域上的成本差異可以很好解決中國(guó)人成本上漲對(duì)軟件外包企業(yè)不利的影響。北京、上海等一級(jí)城市就業(yè)人員的勞動(dòng)報(bào)酬明顯高于全國(guó)平均水平。二級(jí)省會(huì)城市不僅具有較低工資水平，而且還有眾多大學(xué)和科研院所，可以保證人才的供給。正因?yàn)槿绱?，?guó)內(nèi)軟件企業(yè)紛紛到西安、成都等城市設(shè)立開發(fā)中心，以降低軟件開發(fā)成本。這是中國(guó)發(fā)展軟件外包不可忽略的優(yōu)勢(shì)。

此外，中國(guó)在人力資源方面具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。軟件外包行業(yè)具有知識(shí)密集型和勞動(dòng)密集型等特點(diǎn)，充沛的高素質(zhì)勞動(dòng)力是企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值、持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力，也是企業(yè)最大的財(cái)富。軟件外包企業(yè)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)伴隨著大量軟件人員的需求。如印度TCS公司2008財(cái)年業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)了32.5%，員工人數(shù)增長(zhǎng)了20.4%。人才供應(yīng)問(wèn)題已成為軟件外包企業(yè)成長(zhǎng)的煩惱。

圖9：印度TCS公司歷年?duì)I業(yè)收入與員工人數(shù)增長(zhǎng)情況對(duì)比

中國(guó)和印度是全球人口最大的兩個(gè)國(guó)家，其中印度擁有大量的軟件外包人才，中國(guó)擁有最豐富的可滿足軟件外包需求的潛在人力資源。

中國(guó)有130萬(wàn)軟件從業(yè)人員(信產(chǎn)部2008年初數(shù)據(jù))，軟件從業(yè)人員數(shù)量年均增長(zhǎng)約25%。印度2007年軟件從業(yè)人員160萬(wàn)人(包括BPO人員)，每年新增20萬(wàn)人；

中國(guó)每百人有271人是工科學(xué)士，美國(guó)為468人，印度僅有103人；

全國(guó)有本科高校618所，開設(shè)計(jì)算機(jī)專業(yè)的學(xué)校有526所，占79%，排名第二位，而印度有270所高校；2008年全國(guó)普通高校畢業(yè)生數(shù)量將突破500萬(wàn)，達(dá)到559萬(wàn)人，印度每年有200萬(wàn)大學(xué)畢業(yè)生；

印度軟件與服務(wù)外報(bào)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，到2010年印度軟件人才的缺口為50萬(wàn)人。正是看中中國(guó)豐富的人力資源，印度知名的軟件外包公司如TCS、Infosys、Satyam等已在中國(guó)設(shè)立軟件外包公司。

行業(yè)評(píng)級(jí)和重點(diǎn)推薦公司

目前國(guó)內(nèi)從事軟件外包主要上市公司包括國(guó)內(nèi)上市的東軟集團(tuán)、浙大網(wǎng)新、海隆軟件、中國(guó)軟件，香港上市的有中訊軟件、中軟國(guó)際以及美國(guó)上市的文思創(chuàng)新。

雖然當(dāng)前面臨全球經(jīng)濟(jì)具有不確定性的風(fēng)險(xiǎn)、人民幣升值和人力成本上漲等多重壓力，但我們認(rèn)為軟件外包行業(yè)的高速增長(zhǎng)的特點(diǎn)是不會(huì)改變的，而且這些不利因素的出現(xiàn)將有利于行業(yè)調(diào)整，有利于為龍頭企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展?fàn)I造良好的市場(chǎng)環(huán)境。

與整體A股相比，軟件行業(yè)整體估值水平仍然比較高。軟件行業(yè)具有良好的成長(zhǎng)性和盈利能力，以及弱周期性等特點(diǎn)，國(guó)內(nèi)外的估值情況普遍存在高于市場(chǎng)平均水平的現(xiàn)象。美國(guó)納斯達(dá)克上市公司平均市盈率為36倍，遠(yuǎn)高于美國(guó)紐約證券交易所上市公司平均市盈率(21倍)就是一個(gè)很好的例證。軟件外包子板塊是軟件行業(yè)成長(zhǎng)最快最明確的，因此給予強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)。

重點(diǎn)推薦公司：

東軟集團(tuán) （600718 股吧,行情,資訊,主力買賣）：未來(lái)中國(guó)領(lǐng)先的IT服務(wù)提供商

中國(guó)軟件外包的龍頭企業(yè)，尤其是吸收合并完成后軟件外包業(yè)務(wù)實(shí)力和規(guī)模得到明顯提升(東軟集團(tuán)并入的業(yè)務(wù)主要是軟件外包業(yè)務(wù))，公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)成為中國(guó)領(lǐng)先的IT服務(wù)提供商；

公司在對(duì)日軟件外包尤其是嵌入式軟件方面優(yōu)勢(shì)明顯，而且與客戶建立長(zhǎng)期穩(wěn)定合作關(guān)系(包括股權(quán)投資關(guān)系)，將會(huì)給公司帶來(lái)穩(wěn)定增長(zhǎng)的收入。因?yàn)楦鶕?jù)印度軟件外包公司業(yè)務(wù)來(lái)源分析，發(fā)現(xiàn)來(lái)自老客戶的收入占總收入的93%左右，但這些公司年收入增長(zhǎng)率達(dá)到30%以上；

公司人員規(guī)模國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，而且建立專門的人才培訓(xùn)基地，為軟件外包快速發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。公司預(yù)計(jì)08年招聘5000人，預(yù)計(jì)2010年將達(dá)到3萬(wàn)人。新增人員60%以上從事軟件外包。預(yù)示著軟件外包還將保持快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)；

公司承諾2008年和2009年的EPS分別不低于0.92元和1.20元，2008年軟件外包收入增長(zhǎng)率為30%以上。這是一個(gè)比較保守的承諾。我們預(yù)測(cè)東軟08、09年的EPS分別為1.06元和1.50元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率水平與軟件行業(yè)總體水平接近。作為軟件外包行業(yè)龍頭企業(yè)，根據(jù)印度相關(guān)公司發(fā)展歷程來(lái)看可保持較長(zhǎng)時(shí)間(十年以上)的高速增長(zhǎng)，理應(yīng)享受估值溢價(jià)。從公司上市以來(lái)的市盈率對(duì)比來(lái)看，目前的估值水平處于歷史地位。因此給予買入”投資評(píng)級(jí)；

浙大網(wǎng)新 （600797 股吧,行情,資訊,主力買賣）：正在蛻變中的軟件外包企業(yè)

目前公司軟件外包業(yè)務(wù)收入占總體收入的比重較小，但從公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略來(lái)看，軟件外包將成為公司未來(lái)核心業(yè)務(wù)，公司計(jì)劃三年內(nèi)成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的軟件外包企業(yè)。該項(xiàng)業(yè)務(wù)由公司總裁負(fù)責(zé)分工管理。2007年收購(gòu)Comtech和2008年合并上海微創(chuàng)將大大加強(qiáng)軟件外包的實(shí)力。公司還計(jì)劃再投入1億美元用于并購(gòu)企業(yè)，以實(shí)現(xiàn)軟件外包業(yè)務(wù)超常規(guī)”發(fā)展；

公司的軟件外包業(yè)務(wù)主要面向歐美市場(chǎng)，與國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手(對(duì)日外包)相比，通過(guò)與道富公司和微軟公司建立合作關(guān)系，業(yè)務(wù)起點(diǎn)高(高端業(yè)務(wù))，獲利空間大，而且將最先受益于歐美軟件外包向中國(guó)轉(zhuǎn)移；

公司具有較多的股權(quán)投資業(yè)務(wù)，通過(guò)不斷剝離與IT無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)，不僅可以突出IT主營(yíng)業(yè)務(wù)，而且可以得到可觀的投資收益，可保持公司利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2008年機(jī)電總包業(yè)務(wù)剝離到浙江海納就可以獲得1.5億元左右的投資收益，而且以后每年有不低于2007年該業(yè)務(wù)所貢獻(xiàn)利潤(rùn)的投資收益(5000萬(wàn)元)；

預(yù)計(jì)公司軟件外包業(yè)務(wù)可實(shí)現(xiàn)不低于5000萬(wàn)美元的收入，同比增長(zhǎng)40%以上。根據(jù)軟件外包業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，訂單年初基本確定而且得到相關(guān)公司的承諾，不會(huì)受到美國(guó)經(jīng)濟(jì)不景氣的影響?？紤]投資收益的影響，預(yù)計(jì)2008年和2009年的EPS分別為0.4和0.41元，目前的股價(jià)對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率水平明顯低于行業(yè)平均水平，給予買入”投資評(píng)級(jí)；(另?yè)?jù)了解，公司大股東浙大網(wǎng)新集團(tuán)日前通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入2.2%的股份，就是認(rèn)為目前股價(jià)太低具有長(zhǎng)期的投資價(jià)值)