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展訊通信V形走勢背后：做空有時無厘頭

美國當?shù)貢r間6月28日，盡管道瓊斯工業(yè)指數(shù)和納斯達克指數(shù)均以漲幅超過1%的紅盤報收，多數(shù)中國概念股也出現(xiàn)了不同程度的上漲，但這仍不妨礙空頭對單只股票的做空行動。
在納斯達克股票交易所上市的上海展訊通信(SPRD.NASDAQ，下稱展訊通信)便是這樣一只股票，而它也是做空中國概念股而揚名的渾水公司(Muddy Waters)的新獵物。
對于展訊通信，渾水公司此次的做空行動，采取了此前做空中國概念股的一致套路，質疑財務數(shù)據、發(fā)布報告，進而做空，不同的是，展訊通信股價大幅下跌之后，同日盤中也隨即被拉起，走出V形走勢。
在此背后，據《第一財經日報》記者調查，在美國市場，不僅機構和個人均可以成為市場的空頭，此外，對于專業(yè)做空的獵殺者而言，做空有時有章可循，又有時無厘頭。
展訊通信做空行動
和此前在其網站上公布的嘉漢林業(yè)(Sino Forest)詳盡財務質疑報告不同，渾水公司這次公布的報告并沒有明顯的事實依據，只是向展訊通信董事長李力游發(fā)出一份公開信，稱我們發(fā)現(xiàn)展訊的監(jiān)管文件存在許多問題，我們相信自從武平離職后展訊的財報很可能存在實質性虛報。
自此，28日晚，針對展訊通信的做空行動開始。
渾水公司在信中提到，2009年展訊通信的利潤在第三季度為3840萬美元，與上年同期相比上升92%，比第二季度上升137%。
在2009年2月份，該公司當時的首席執(zhí)行官離開公司，同年4月，公司首席財務官辭職。渾水公司提出疑問稱：為什么董事會在銷售如此強勁的時候對武先生(首席執(zhí)行官)失去信心。
此外，該信并就展訊通信銷售額、運營現(xiàn)金等問題提出了詰問。
展訊通信中午左右最低下跌34%，下探到8.59美元。不過，很快在下午1點左右又大幅反彈，最后報收于12.49美元，較前一天下跌3.54%。
模范資本投資公司(Paragon Capital)董事總經理凱文·派萊克(Kevin A Pollack)告訴本報記者，由于嘉漢林業(yè)的報告，渾水公司在投資者心目中立刻成為了名人。但是渾水公司在展訊通信上的調查遠沒有對嘉漢林業(yè)來得扎實和深入。
可能是卡森·布勞克(Carson Block，渾水公司負責人)或者渾水公司意識到股價下降已經結束，是回升的時候了，或者其他賣空者真正仔細讀了報告，并意識到這些聲明并不那么有毀滅性，或者其他投資者認為股價很便宜，并開始買進。派萊克說。
據了解，美國銀行27日重申了買進展訊通信的評級，美國另一家投資機構杰弗瑞(Jefferies)28日早些時候也給予買入的評級，并認為目標價格為19.25美元。
本報記者聯(lián)系了該公司最大股東之一——銀河集團(Silver Lake Group，LLC)。該公司新聞發(fā)言人吉尼·法倫麗(Jenny Farrelly)拒絕對渾水公司的報告和公司業(yè)績進行評論。
另據雅虎財經數(shù)據，除了銀河集團擁有展訊通信3.79%的股份，它的其他主要投資者還包括亨茂美國投資顧問公司(Hamon U.S. Investment Advisors Limited)、達孚大中華基金(Dreyfus Greater China Fund)、富達母公司(FMR LLC)等。
相比于展訊通信的股價跌幅和走勢，本月初，渾水公司發(fā)布報告，指責嘉漢林業(yè)財務報告做假，則造成該公司股價跳水85%以上。
中國概念股的股市獵人
與一次只能放空數(shù)千股股票的個人投資者不同，在美國市場，真正能夠影響到股價走勢的力量，是來自于專業(yè)投資者的做空行為，而這中間，一些中國概念股賣空專家對市場有著巨大的影響力，他們才是真正的股市獵人。
香櫞研究(Citron Research)的創(chuàng)始人安德魯·來福特(Andrew Left)便是這樣一位人物，香櫞研究也是除渾水公司之外，另外一家以做空中國概念股聞名的機構。
就在來福特的獵物泰富電氣(HRBN.NASDAQ)股價下跌51%當天，本報記者打通了來福特的電話，正在回家路上的來福特掩不住自己的得意，興奮地告訴本報記者，他正準備帶上妻兒去飯店吃上一頓，而在前一天，他賣空的中國生物(CHBT.NASDAQ)應驗停牌。
不論是香櫞研究還是渾水公司，研究報告都是它們做空的武器。
香櫞研究的記錄顯示，6月2日，來福特撰文質疑泰富電氣的私有化子虛烏有，認為該公司股票僅值7美元或者更低，建議投資者拋開私有化收購要約來對該公司進行估值。
在此之后，來福特持續(xù)撰文，矛頭直指泰富電氣。6月16日，泰富電氣股價暴跌51.17%，報收6.98美元。成交量也從日均122萬股暴增至1466萬股。
此前，泰富電氣一直在15美元徘徊，就算來福特以每股15美元賣空，那么他每股賺8美元左右。
來福特承認自己賣空泰富電氣，并且已經掙錢。但是他并不肯透露泰富電氣大跌當日，他的倉位情況。
據香櫞研究網站，來福特從2006年以來，一共賣空18家中國公司，其中17家股價一瀉千里。
來福特并不懂中文，他說自己雇用了一名翻譯，并且在美國和中國有很多中國人朋友，其中有些甚至從未謀面。這些人給他提供有價值的信息。他聲稱，自己賣空股票的邏輯就是常識。
如果聲稱的業(yè)績太好，那就可能不是真的。來福特多次接受采訪時總提到這點。
相比于香櫞研究，渾水公司有自己專業(yè)的公司網站，并且提供專業(yè)化的報告和實地調查。
嘉漢林業(yè)就是這家公司最近收獲的獵物。渾水公司6月2日在網站上發(fā)布了該公司業(yè)績存在欺詐行為，并指控其為龐氏騙局。第二天嘉漢林業(yè)股價下跌了近三分之二，市值蒸發(fā)23億美元。6月8日再度大跌，4.01美元的收盤價，比該公司被質疑前的18.21美元，累計下跌78%。
做空風險高于做多
在美國市場上，做空者可以是機構，也可以是個人，賣空者幾乎都有相似的手法，發(fā)布不利于公司的報告或者消息，打壓股價，然后從賣空的股票中狠狠掙上一筆。
就賣空手法而言，在具體操作中，其風險比做多高。
對于做多者來說，股票下跌總有限度，最多股價歸零，但是對做空者來說，股票上漲的空間則沒有限制，也是因此，做空者一般進行短期操作。
做空者的風險，也來自于股票的上漲。股票一旦上漲，做空者就會虧錢，而且股票上漲后，許多做市商會要求投資者在股票賬戶內存入更多的資金，以防投資者大幅虧損后，無法還錢。這就對做空者的流動資金有很高的要求。
有些做空者就是因為無法調度到足夠的資金，即使最后該股票價格真的下滑，但是他也無法獲利，因為資金不足繳納保證金，賣空者只能被迫提前割肉，同樣會虧損累累甚至血本無歸。
另外，做空者還可能面臨被公司起訴發(fā)布虛假利空消息。
在美國，除了前面兩家公司高頻率出現(xiàn)在人們視野中外，還有許多基金也會賣空中國概念股，但是他們大多非常低調。
彭博公司的資料中，有一個數(shù)據庫專門列出通過反向并購上市并最后轉板成功的中國企業(yè)名單，共有78家公司，截至6月17日，據本報記者查詢，18家公司的股票賣空比例超過10%，其中有些公司已經停牌。

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