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億聯(lián)網(wǎng)絡(luò):SIP電話出貨量快速增長市場份額實(shí)現(xiàn)全

　　近日,美國市場咨詢機(jī)構(gòu)FrostSullivan對外發(fā)布消息稱:2017年,億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)在全球范圍內(nèi)的SIP(Session Initiation Protocol,會話發(fā)起協(xié)議,簡稱SIP)桌面話機(jī)總出貨量超過290萬臺,成功超越美國知名通訊廠商寶利通,成為全球SIP電話機(jī)市場占有率最高的公司。平安觀點(diǎn): 　　SIP電話出貨量快速增長,市場份額實(shí)現(xiàn)全球第一:2017年,公司SIP電話出貨量規(guī)模超過了290萬臺,同比2014年的大約129萬臺,實(shí)現(xiàn)了快速增長,2015年-2017年的年均復(fù)合增長率達(dá)到了30%。公司也是超越了寶利通公司,成為全球SIP電話機(jī)市場占有率最高的公司。　　產(chǎn)品的低返修率與快速迭代鑄就公司品牌:根據(jù)Frost Sullivan發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,公司SIP電話機(jī)不良返修率低于0.3%,在業(yè)內(nèi)處于極低的水平,遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于行業(yè)平均1%的水平;此外,公司在研發(fā)方面也是一直保持高投入,使得公司產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了快速的更新迭代,每個季度都有新產(chǎn)品上市,能夠快速滿足客戶不斷出現(xiàn)的新需求。我們認(rèn)為,正是公司產(chǎn)品的低返修率和快速迭代為公司贏得了客戶認(rèn)可,使得億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)成為了國際知名的SIP電話機(jī)品牌。　　SIP電話機(jī)滲透率仍有較大提升空間,公司收入規(guī)模有望保持快速增長態(tài)勢:根據(jù)智研咨詢發(fā)布的市場數(shù)據(jù)顯示,2015年全球SIP電話機(jī)的滲透率約27.5%,到2019年將達(dá)到約66.3%。我們認(rèn)為,較大的滲透率提升空間使得公司的收入規(guī)模有望保持快速增長態(tài)勢。　　投資建議:我們對于公司全年的業(yè)績增長保持樂觀的態(tài)度,維持之前對公司的經(jīng)營業(yè)績預(yù)測值,2018年-2020年,預(yù)計公司將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.1億元、10.7億元和13.9億元,對應(yīng)EPS為2.70元、3.59元和4.65元。維持公司的推薦評級,維持83.7元的6個月目標(biāo)價。　　風(fēng)險提示:1、美元匯兌損失的可能性使得公司凈利潤增長不及預(yù)期:由于公司的SIP產(chǎn)品主要銷往歐洲和美洲區(qū)域,需要用美元進(jìn)行結(jié)算;美元與人民幣之間匯率水平的波動有可能會使公司產(chǎn)生匯兌損失,從而影響公司的凈利潤水平。2、VCS產(chǎn)品放量不及預(yù)期使得公司凈利潤增長不及預(yù)期:VCS產(chǎn)品作為公司的新業(yè)務(wù)將成為公司營業(yè)收入增長和凈利潤增長的新動力,若是VCS產(chǎn)品放量不及預(yù)期,將會影響公司的凈利潤水平。3、SIP產(chǎn)品出現(xiàn)大幅降價使得公司凈利潤增長不及預(yù)期:雖然SIP終端的市場格局已經(jīng)較為穩(wěn)定,主要玩家的毛利率水平基本相當(dāng),但是不能排除有玩家為了獲得市場份額而采用低價策略來爭奪客戶。若是友商SIP產(chǎn)品出現(xiàn)大幅降價,將迫使公司同步調(diào)低產(chǎn)品單價,從而使得凈利潤增長不及預(yù)期。

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