2015年04月16日，上證50和中證500股指期貨掛牌上市，這是中國金融期貨衍生品市場體系建設邁出的重要一步，必將為我國資本市場的穩(wěn)健運行和改革創(chuàng)新注入新動力。
金融衍生品對于促進經(jīng)濟發(fā)展有著不可替代的作用。金融衍生品的快速發(fā)展，并和基礎金融工具結合，開發(fā)出更低成本、更便捷交易的結構化產(chǎn)品和指數(shù)產(chǎn)品，不僅可以滿足客戶精確定價、靈活避險的需求，還能有效增加市場流動性，降低交易成本，有利于改善資本市場投融資功能，同時還有利于提高金融市場的彈性，從而有效支持實體經(jīng)濟發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計，全球主要金融機構是全球衍生品交易活動的重要參與者，持有92%的名義持倉額。
標普500和世界500強企業(yè)中分別有七成和九成以上的企業(yè)使用衍生品進行風險管理。美國獨立經(jīng)濟智庫米爾肯學會2014年的研究表明：在過去10年間，金融衍生品的普及使美國實際GDP提高了1.1個百分點，就業(yè)率上升了0.6個百分點。
國際金融危機以來，由于CDS、CDO等場外衍生工具的創(chuàng)新過度和監(jiān)管缺失，金融衍生品再度引起了各方面的爭論。但以期貨、期權為代表的場內金融衍生品市場憑借其監(jiān)管嚴格、規(guī)則簡單透明和注重風險管理的優(yōu)勢，成功抵御了國際金融危機的沖擊，并成為當前國際金融市場創(chuàng)新發(fā)展和國際金融監(jiān)管改革的主要方向。
實踐證明，一國金融衍生工具越發(fā)達，金融市場越富有韌性，活力和競爭力更強，市場和經(jīng)濟發(fā)展的穩(wěn)定性也就越好。
作為我國首個場內金融衍生產(chǎn)品，滬深300股指期貨上市5年來，市場運行平穩(wěn)，管理嚴格規(guī)范，市場規(guī)模發(fā)展迅速，交易額已占整個期貨市場的半壁江山，成為全球第二大股指期貨產(chǎn)品，對于改善我國股市運行機制、完善產(chǎn)品工具體系和促進資本市場改革發(fā)展發(fā)揮著日益重要的作用。
從股指期貨上市前后五年對比來看，股市內在穩(wěn)定性顯著提高，滬深300指數(shù)漲跌超過2%的天數(shù)分別下降了52.27%和56.55%。同時投資者穩(wěn)定持股的信心增強，金融機構產(chǎn)品創(chuàng)新和市場服務能力提升，投資者在參與方式、持股結構、投資理念等方面發(fā)生了積極變化。廣大中小投資者也受益于理財市場的發(fā)展，通過機構間接參與并分享股指期貨帶來的紅利。
但是，這里我要特別提醒，去年下半年以來，我國股票市場呈現(xiàn)持續(xù)上漲走勢，許多新投資者紛紛開戶進場。新入市投資者中的相當一部分人對股市漲跌缺乏經(jīng)驗和感受，對股市投資風險缺少足夠的認識和警惕。為此，我們提醒廣大投資者，特別是新入市的投資者，參與股票投資要保持理性、冷靜，決不可受寧可買錯，不可錯過”等觀點誤導，要充分估計股市投資風險，謹慎投資，量力而行，不跟風，不盲從。
五年來，股指期貨市場取得的成績來之不易，對于金融衍生品的加快創(chuàng)新積累了實踐經(jīng)驗：
一是堅持遵循高標準、穩(wěn)起步”的要求，嚴控市場風險，確保平穩(wěn)運行。股指期貨的合約、規(guī)則設計適應了我國新興加轉軌”的市場實際，針對我國市場散戶為主的特點，實行了分級結算、適當性管理、嚴格限倉、異常交易監(jiān)控等一系列風控制度，五年來市場運行規(guī)范，未出現(xiàn)重大風險事件。
二是堅持遵循服從、服務于股票市場發(fā)展”的理念，促進了市場功能有效發(fā)揮。五年來，根據(jù)股市發(fā)展運行情況，主動回應市場關切，在風險可控的基礎上，不斷完善限倉和保證金等主要業(yè)務規(guī)則。
三是堅持遵循市場三公”原則，維護投資者合法權益。
股票市場多年來經(jīng)歷了牛熊周期轉換，股指期貨中性風險管理工具的屬性已為社會廣泛接受。在此基礎上，開展上證50和中證500股指期貨交易，適應境內資本市場風險管理精細化的要求，符合股指期貨市場標的指數(shù)多元化發(fā)展的趨勢。截至4月14日，上證50和中證500指數(shù)分別代表了大型企業(yè)和中小市值上市公司，流通市值占滬深A股的近一半，與滬深300指數(shù)成分股形成有效互補關系，能有針對性地滿足不同投資者精確化、個性化的風險管理需求，將股指期貨對現(xiàn)貨市場的覆蓋面提高到73%左右，進一步促進股票市場和股指期貨市場協(xié)調健康發(fā)展。
與此同時，其他金融期貨期權產(chǎn)品的創(chuàng)新步伐也在加快，市場功能逐步顯現(xiàn)。隨著經(jīng)濟金融改革深入推進，資金與貨幣的價格波動將成為常態(tài)，如何幫助市場主體有效管理風險，盤活存量金融資產(chǎn)，優(yōu)化社會資金的使用效率，緩解融資難、融資貴”難題，都迫切需要加快發(fā)展金融衍生品市場。下一步，我們要堅持服務實體經(jīng)濟的目標不動搖，加快改革創(chuàng)新，守住風險底線，穩(wěn)步推進金融衍生品市場發(fā)展。當前要重點把握好以下幾個關系：
一、把握好金融衍生品市場與實體經(jīng)濟發(fā)展的關系
金融衍生品不能為創(chuàng)新而創(chuàng)新，更不能自娛自樂”脫實向虛”。要主動適應和服務實體經(jīng)濟需求，順應資本市場改革創(chuàng)新以及利率市場化和匯率形成機制改革的需要，加快開發(fā)權益類、利率類、匯率類等金融期貨期權產(chǎn)品和工具，進一步完善場內金融衍生品市場服務體系。同時，積極支持銀行、保險、證券、期貨等各類金融機構開展場外金融衍生品創(chuàng)新并到場內市場對沖風險。
二、把握好市場運行效率和風險控制之間的關系
金融衍生品具有雙刃劍”的特性，要始終堅持把防范風險放在首要位置，將監(jiān)管規(guī)則嵌入產(chǎn)品設計，強化以看得見、說得清、管得住”為核心的市場風險監(jiān)測監(jiān)控能力建設。加大監(jiān)管轉型力度，完善事中事后監(jiān)管手段，提升監(jiān)管效能，使監(jiān)管能力與創(chuàng)新步伐相匹配。適應基礎金融市場發(fā)展變化需要，及時調整完善金融衍生品市場的規(guī)則體系，提升市場效率，為投資者提供更好服務。
三、把握好對內改革與對外開放的關系
我國期貨衍生品市場的對外開放與合作大有可為。要立足于國內市場自身建設，平衡好引進來”和走出去”的關系，充分利用國內、國際兩個市場、兩種資源，逐步擴大對外開放。同時，通過開放倒逼國內市場改革創(chuàng)新，完善市場基礎設施和市場運行制度，提升市場運行質量，夯實金融衍生品市場長遠發(fā)展的基礎。
四、把握好金融衍生品市場專業(yè)化與服務領域多元化的關系
以機構投資者為主的投資者結構是實現(xiàn)市場專業(yè)發(fā)展、功能發(fā)揮的重要前提。要繼續(xù)推動清理取消各種不必要的限制，積極引導有風險管理需求的機構入市交易。加大市場宣傳、培訓力度，提高不同領域產(chǎn)業(yè)企業(yè)的認知度、理解度和參與度。堅持將適當?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當?shù)耐顿Y者”，積極主動對各類產(chǎn)品進行風險提示，切實維護投資者合法權益。
上證50和中證500股指期貨合約正式啟航，發(fā)展好、培育好股指期貨市場，需要有關各方大力支持、精心呵護。廣大投資者特別是個人投資者，要正確認識股指期貨的風險特征，在吃透規(guī)則、認清風險的基礎上，客觀評估自身的投資能力和風險承受程度，理性參與市場交易，切實做好自身交易管理和風險控制。
證券期貨經(jīng)營機構要做好投資者教育和服務工作，引導投資者理性參與。中金所和滬深證券交易所、登記結算公司要健全風險控制措施和一線監(jiān)管制度，加強跨市場監(jiān)管合作，及時總結完善規(guī)則制度，促進期、現(xiàn)貨市場健康發(fā)展。
期貨市場監(jiān)控中心和期貨業(yè)協(xié)會要切實承擔起市場監(jiān)測監(jiān)控和自律職責，加強信息共享和監(jiān)管聯(lián)動。證監(jiān)會要加強對市場監(jiān)管，嚴厲打擊市場操縱和內幕交易等違法違規(guī)行為，切實維護投資者合法權益。在有關各方的共同努力下，上證50和中證500股指期貨能夠實現(xiàn)平穩(wěn)起步、健康發(fā)展，為我國資本市場改革創(chuàng)新和經(jīng)濟社會發(fā)展做出新的貢獻。
(作者為中國證監(jiān)會主席)
