賽伯樂(lè)(中國(guó))投資管理公司董事長(zhǎng)朱敏在中國(guó)投資了上十個(gè)創(chuàng)業(yè)公司，其中多數(shù)集中在高科技和服務(wù)領(lǐng)域。2006年的一天，一位朋友帶他去一家不起眼的小店吃飯，小店里鮮美的野魚(yú)讓朱敏贊不絕口，他找到這家小店老板，“你想不想要投資？”一年以后，裝修精致的卜家野魚(yú)館在杭州開(kāi)設(shè)了三家分店且要求加盟者絡(luò)繹不絕，每年為朱敏帶來(lái)上百萬(wàn)利潤(rùn)，投資回報(bào)超過(guò)100%?！斑@其實(shí)是一個(gè)消費(fèi)升級(jí)現(xiàn)象，這家餐館蘊(yùn)含著生態(tài)健康概念?！币晃毁惒畼?lè)投資經(jīng)理說(shuō)。
聽(tīng)到這個(gè)評(píng)價(jià)，朱敏樂(lè)呵呵地說(shuō)，“這個(gè)是玩兒的?！?
空前關(guān)注中國(guó)人的衣食住行，對(duì)于活躍在中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)說(shuō)早已不再是“玩兒”的事情，根據(jù)清科研究中心發(fā)布的《2007年第一季度中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資研究報(bào)告》，2007年第一季度IT行業(yè)在總的投資案例比例中繼續(xù)下滑至50.7%，而去年同期的這一數(shù)據(jù)是66.7%。事實(shí)上，此刻盤(pán)旋在中國(guó)上空期待著陸的風(fēng)險(xiǎn)資本近200億美元，有三百多家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在尋找投資項(xiàng)目，IT公司的估值大幅度升高，這也自然導(dǎo)致更多資金自然向IT之外的行業(yè)流動(dòng)。
“以前是互聯(lián)網(wǎng)、寬帶、無(wú)線這些東西?，F(xiàn)在是創(chuàng)投開(kāi)始談殺豬宰羊(指雙匯、小肥羊)?！敝腔鶆?chuàng)投陳友忠對(duì)《中國(guó)企業(yè)家》說(shuō)。在不久前的第三屆亞太投資峰會(huì)上，投資小肥羊被評(píng)為2006年最佳風(fēng)險(xiǎn)投資案例，而在清科評(píng)選出的2006最佳風(fēng)投退出案例中，如家連鎖酒店雀屏中選。過(guò)去，此類(lèi)殊榮長(zhǎng)期被 TMT行業(yè)的百度、盛大和分眾們霸占。
“在中國(guó)針對(duì)消費(fèi)者的傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目里，現(xiàn)在有很多的高利潤(rùn)，高成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。”陳友忠說(shuō)。不僅如此，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，幾乎所有人相信，未來(lái)中國(guó)將會(huì)出現(xiàn)國(guó)際性消費(fèi)品牌。
“這一輪完全有可能在中國(guó)誕生世界性品牌?！?NEA中國(guó)區(qū)首席代表、董事蔣曉冬就持此觀念。“消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化是最近幾年本質(zhì)的變化，國(guó)際上認(rèn)為人均GDP達(dá)到兩三千美元以后就是整個(gè)消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化?！?在他看來(lái)，“當(dāng)中國(guó)的服務(wù)業(yè)占整個(gè)GDP的70%以后，類(lèi)似美國(guó)UPS、GAP、Warmart的公司都會(huì)在中國(guó)出現(xiàn)?！?
“VC賺錢(qián)的本質(zhì)就是投資增長(zhǎng)和變革?！笔Y曉冬看到了變革中的大把機(jī)會(huì)?，F(xiàn)在的問(wèn)題是，VC們已經(jīng)準(zhǔn)備好了嗎？
投資“消費(fèi)品”O(jiān)R“消費(fèi)服務(wù)”
“現(xiàn)在很多海外的資本都很看中投資中國(guó)消費(fèi)類(lèi)的概念，我從高盛到3i以后一直在考慮中國(guó)哪些企業(yè)值得投資。餐飲行業(yè)沒(méi)有看到過(guò)以前有任何投資，但整個(gè)行業(yè)的發(fā)展速度和行業(yè)的背景又是這么有利，我覺(jué)得這里面一定有投資的機(jī)會(huì)。”3i集團(tuán)亞太區(qū)副總裁王岱宗攜手普凱以2500萬(wàn)美元入股小肥羊。王的熱情如此之高，以至于當(dāng)小肥羊公司表示不需要如此多資金時(shí)，王岱宗給對(duì)方建議，“可以拿一部分錢(qián)把部分加盟店收購(gòu)回來(lái)”。
“看美國(guó)一百個(gè)上市公司里，中國(guó)可以類(lèi)比的大概有30個(gè)，70個(gè)沒(méi)有的是什么？你去看一下，就會(huì)給你很多啟發(fā)了。”中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的巨大空白是朱敏投入巨資的依據(jù)，而幾乎所有排名行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域前五名的服裝、餐飲、以及家居等消費(fèi)品牌企業(yè)都在受到風(fēng)險(xiǎn)投資的瘋狂追逐。當(dāng)然，也有人對(duì)此不屑一顧。
“過(guò)去找一個(gè)民營(yíng)企業(yè)盈利三五千萬(wàn)很難，今天很容易，特別在消費(fèi)領(lǐng)域這些行業(yè)。你是不是找某個(gè)年盈利5000萬(wàn)的制衣廠去投資？”IDG合伙人李建光自問(wèn)自答，“那不是我們做的事情，我們不太會(huì)做這種事情，也不屑于做這種事情。”面對(duì)中國(guó)消費(fèi)主義浪潮興起，他看到的機(jī)會(huì)是“怎么跳出某一個(gè)企業(yè)，某一個(gè)行業(yè)，真正地創(chuàng)造出更多附加價(jià)值”。比如“在消費(fèi)成為新潮流的情況下，通過(guò)娛樂(lè)帶動(dòng)品牌，通過(guò)品牌再帶動(dòng)渠道，帶動(dòng)消費(fèi)品。而不是去投資一個(gè)服裝店。”他現(xiàn)在的投資興趣點(diǎn)是娛樂(lè)領(lǐng)域。
“不是消費(fèi)品，是消費(fèi)服務(wù)?！敝烀舫滞瑯拥挠^念，“消費(fèi)品和服務(wù)是兩碼事。攜程就是一個(gè)服務(wù)，如家就是一個(gè)服務(wù)，不是品。不是造一個(gè)東西賣(mài)給人，它是一個(gè)服務(wù)。”在他看來(lái)，中國(guó)消費(fèi)的崛起機(jī)會(huì)首先不在于消費(fèi)品本身，而是消費(fèi)渠道和服務(wù)，“渠道帶動(dòng)消費(fèi)，我和沈南鵬投的比較像?！?
攜程的成功相當(dāng)程度依賴(lài)其龐大的呼叫中心。如今，呼叫中心已經(jīng)成為投資者判斷消費(fèi)服務(wù)型企業(yè)規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)之一，“你做到600個(gè)席位規(guī)模的時(shí)候，公司基本就可以上市了?！笔Y曉冬判斷，而NEA所投資的紅孩子也采取了攜程模式的在線＋電話服務(wù)。
不僅如此，蔣曉冬還與朱敏、沈南鵬聯(lián)手在杭州投資了一家從事呼叫搜索業(yè)務(wù)模式的公司，這家名為中國(guó)綠線的公司從事基于互聯(lián)網(wǎng)、電信、移 動(dòng)三網(wǎng)合一的新型呼叫中心業(yè)務(wù)，蔣稱(chēng)其為“呼叫搜索”，“我認(rèn)為中國(guó)的呼叫中心不應(yīng)該走美國(guó)走過(guò)的路，美國(guó)的呼叫中心當(dāng)年沒(méi)有互聯(lián)網(wǎng)，為什么中國(guó)不能把搜索和呼叫連在一起，把三網(wǎng)聯(lián)在一起，做一個(gè)新一代的呼叫中心來(lái)呢？”朱敏說(shuō)。
甜蜜與煩惱
凱雷是最早嗅到傳統(tǒng)行業(yè)投資機(jī)會(huì)的投資者之一?！霸缴钊肓私饩涂梢钥吹礁咴鲩L(zhǎng)，所謂傳統(tǒng)行業(yè)在國(guó)內(nèi)跟TMT的增長(zhǎng)速度一樣快，甚至更快。”凱雷投資集團(tuán)董事總經(jīng)理兼亞洲增長(zhǎng)基金主管祖文萃說(shuō)，而中國(guó)消費(fèi)行業(yè)的高增長(zhǎng)機(jī)會(huì)讓凱雷如魚(yú)得水，因?yàn)椤皠P雷在全球投最多的是所謂的傳統(tǒng)行業(yè)，包括消費(fèi)行業(yè)、能源、保健?！?
凱雷在2005年投資安信地板，很快幫助安信推出其高端品牌，并進(jìn)行了一系列收購(gòu)，同時(shí)還幫助其進(jìn)入美國(guó)的家裝連鎖銷(xiāo)售渠道。
“我們能夠提出那么多的建議，能夠讓盧總(安信總裁)覺(jué)得我們說(shuō)的很像內(nèi)行說(shuō)出來(lái)的建議，是因?yàn)槲覀冊(cè)诿绹?guó)投過(guò)一個(gè)比較大的綜合地板公司，經(jīng)驗(yàn)馬上就可以放在這個(gè)公司里面來(lái)?！?祖文萃解釋。凱雷在全球投資了200多家各種領(lǐng)域的公司，這些行業(yè)經(jīng)驗(yàn)在凱雷內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)上能夠迅速被共享，這使得凱雷的投資人“有很深的行業(yè)支持和經(jīng)驗(yàn)”。
祖文萃和他的團(tuán)隊(duì)擁有凱雷集團(tuán)在傳統(tǒng)行業(yè)的資源幫助，但是對(duì)于大部分長(zhǎng)期置身高科技行業(yè)的VC來(lái)說(shuō)，投資傳統(tǒng)行業(yè)卻是一個(gè)前所未有的挑戰(zhàn)。
首先是信息渠道的阻隔。IT行業(yè)大都聚集在北京、上海等發(fā)達(dá)地區(qū)，以2006年為例，僅北京和上海兩地就已經(jīng)吸納了所有風(fēng)險(xiǎn)投資金額的三分之二。
“傳統(tǒng)行業(yè)的領(lǐng)域是分散在中國(guó)各地?！边@讓陳友忠大感頭痛，“以前人脈多多少少可以掌握，通過(guò)聚會(huì)什么的，現(xiàn)在突然要跑去安徽看生物柴油，去山西看一個(gè)礦產(chǎn)。”
而據(jù)聯(lián)想投資總經(jīng)理陳浩介紹，“VC本身就是看得多投得少，我們每年看600—800個(gè)項(xiàng)目，投10個(gè)，頂多投10個(gè)?！眰鹘y(tǒng)企業(yè)區(qū)域分散的特點(diǎn)無(wú)疑增加了投資成本和難度，聯(lián)想的解決之道是“比如通過(guò)中介、投行，包括跟各個(gè)地方的開(kāi)發(fā)區(qū)、一些工業(yè)區(qū)。這種企業(yè)往往有這種特征，有些政府支持、扶持基金，可以去順著這個(gè)渠道往下摸?！?
另一個(gè)有趣的現(xiàn)象隨之而來(lái)。前些年低調(diào)潛行、從不拋頭露面的風(fēng)險(xiǎn)投資家們開(kāi)始粉墨登場(chǎng)頻頻亮相電視或者平面媒體。有一次朱敏到蕭山考察一家企業(yè)，對(duì)方看到他后說(shuō)，“昨天晚上我在電視里看到過(guò)你，你這個(gè)就可信了?！倍硪淮嗡郊亦l(xiāng)尋找投資機(jī)會(huì)，當(dāng)?shù)仡I(lǐng)導(dǎo)的話卻讓他哭笑不得，“哦，你又來(lái)騙我們了。以前很多人來(lái)說(shuō)搞早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)，結(jié)果騙了我們很多錢(qián)?！?
即使擁有了知名度，風(fēng)險(xiǎn)投資還是會(huì)被諸多傳統(tǒng)行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者無(wú)情拒絕，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資的順利對(duì)接是因?yàn)榇罅縿?chuàng)業(yè)者的留學(xué)背景。而在傳統(tǒng)行業(yè)，投資者面對(duì)的是一群四五十歲的企業(yè)家，“很多沒(méi)有出國(guó)經(jīng)驗(yàn)，不會(huì)講英文，甚至不知道什么叫華爾街、開(kāi)曼群島?！蓖瑫r(shí)，中國(guó)大量傳統(tǒng)企業(yè)都是家族企業(yè)，當(dāng)企業(yè)做到一定規(guī)模時(shí)，家族式的大家長(zhǎng)也普遍不愿接受投資人所要求的財(cái)務(wù)管理以及職業(yè)化人才引進(jìn)。
“這不是問(wèn)題，是個(gè)現(xiàn)實(shí)?！笔Y曉冬說(shuō)，“現(xiàn)實(shí)就這樣，要么去學(xué)，要么就不學(xué)。如果不去學(xué)造成的負(fù)面影響會(huì)很大?！?
“學(xué)會(huì)與傳統(tǒng)企業(yè)溝通是他們必須補(bǔ)上的一課?！睆氖嘛L(fēng)險(xiǎn)投資人力資源管理的eliot-elixir公司合伙人張璐說(shuō)，而“另一個(gè)解決的辦法就是從傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)掘人才充實(shí)到創(chuàng)投行業(yè)來(lái)，這也正在成為趨勢(shì)?！?
告別“兩頭在外”
“傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)里很多人沒(méi)有國(guó)際經(jīng)營(yíng)，這些項(xiàng)目的特征是服務(wù)一個(gè)很本土的顧客群?？赡芴岢鰜?lái)的商業(yè)計(jì)劃書(shū)全部是中文的，所熟悉的環(huán)境是中國(guó)式的?！?陳友忠意識(shí)到，“他們很可能未來(lái)是到國(guó)內(nèi)的中小企業(yè)板上市。”在他看來(lái)，“這是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)，對(duì)投資者也是一個(gè)生死交關(guān)的調(diào)整?！?
在內(nèi)地上市的需求不僅符合大量傳統(tǒng)企業(yè)的習(xí)慣，而且隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)全流通的實(shí)現(xiàn)以及A股市場(chǎng)的高市盈率和流動(dòng)性增強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)資本在A股市場(chǎng)的退出路徑也日趨成熟。本土的融資環(huán)境在改善，國(guó)家發(fā)改委等部門(mén)也在試點(diǎn)和完善關(guān)于創(chuàng)投的立法。與此同時(shí)，外匯管理局的75號(hào)文以及商務(wù)部的10號(hào)文的發(fā)布，對(duì)于創(chuàng)投的境外股權(quán)設(shè)置等安排卻越來(lái)越趨于嚴(yán)厲和限制。
“以前說(shuō)是兩頭在外，錢(qián)從外面來(lái)，要到外面去，這個(gè)一定會(huì)在未來(lái)的三年到五年有根本的改變?！标惡婆袛唷?
適度的泡沫？
200億美元渴望在“中國(guó)制造”向“中國(guó)消費(fèi)”或者“中國(guó)服務(wù)”升級(jí)的過(guò)程中升值。但是，“中國(guó)目前的市場(chǎng)，對(duì)創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)拿大錢(qián)太容易，絕對(duì)不是好事，創(chuàng)業(yè)者往往忽悠了別人，也忽悠了自己。”李建光指出。
風(fēng)險(xiǎn)投資曾經(jīng)助長(zhǎng)了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)上許多急功近利的行為，上市文化、流氓軟件、不計(jì)成本的跑馬圈地⋯⋯風(fēng)險(xiǎn)投資的大量進(jìn)入傳統(tǒng)行業(yè)，是否同樣會(huì)給傳統(tǒng)行業(yè)注入過(guò)多的腎上腺素？
陳浩同樣意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)所在?！安荒芙o過(guò)多的錢(qián)，給予過(guò)多的錢(qián)一定會(huì)有泡沫，一定會(huì)有浮躁，動(dòng)作變形或者怎么樣?！笔聦?shí)上，陳浩也已經(jīng)在融到很多錢(qián)的企業(yè)里面看到了這種失誤和問(wèn)題。
祖文萃說(shuō)，“大家想起泡沫就是六七年以前的互聯(lián)網(wǎng)跟通訊，中國(guó)現(xiàn)在的情況和那時(shí)不一樣，那時(shí)的泡沫是無(wú)形的東西創(chuàng)造的，這是虛的?，F(xiàn)在不管是地板和石油的鉆井都是實(shí)際的東西，都是有人會(huì)用和買(mǎi)的?！?
陳浩則淡淡地評(píng)價(jià)，“這有點(diǎn)像喝啤酒，應(yīng)該是有點(diǎn)泡沫，但是不能太多，這是一個(gè)度的問(wèn)題。”
《中國(guó)商界》
