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知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化發(fā)展模式探索

來(lái)源：廣州開(kāi)發(fā)區(qū)知識(shí)產(chǎn)權(quán)報(bào)

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化是知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)“皇冠上的明珠”，對(duì)于建設(shè)多層次金融市場(chǎng)、發(fā)展自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)具有重要意義。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化，即是將知識(shí)產(chǎn)權(quán)現(xiàn)在或未來(lái)所產(chǎn)生的收益，通過(guò)財(cái)務(wù)金融技術(shù)轉(zhuǎn)化為可交易的證券。與傳統(tǒng)質(zhì)押融資等方式相比，證券化的融資規(guī)模更大，融資成本更低，投資風(fēng)險(xiǎn)更小。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，全國(guó)已推出的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品共有15支，融資合計(jì)138.28億元。筆者嘗試梳理知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化成功經(jīng)驗(yàn)，推薦選擇最佳模式，推動(dòng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化深入發(fā)展。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)已推出的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品共分四種模式：融資租賃模式（5只）、供應(yīng)鏈模式（2只）、知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可模式（6只）、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押模式（2只），已發(fā)行的票面利率最低的是深圳南山區(qū)產(chǎn)品3.3%，票面利率最高5.3%。根據(jù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)益流轉(zhuǎn)關(guān)系和穩(wěn)定性、交易風(fēng)險(xiǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)用轉(zhuǎn)化空間、交易流程繁簡(jiǎn)等進(jìn)行模式，筆者進(jìn)行了比較分析。

首先是保持所有權(quán)穩(wěn)定性，提升使用權(quán)流動(dòng)性分析。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化前提是一般不損害知識(shí)產(chǎn)權(quán)所有權(quán)，不影響權(quán)利人使用知識(shí)產(chǎn)權(quán)開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。融資租賃模式中公司將知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)出售給租賃公司以獲取采購(gòu)價(jià)款，出售行為存在知識(shí)產(chǎn)權(quán)所有權(quán)的讓渡，容易產(chǎn)生所有權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。供應(yīng)鏈模式中供應(yīng)商也需向核心債務(wù)人出售知識(shí)產(chǎn)權(quán)，同樣存在出售知識(shí)產(chǎn)權(quán)環(huán)節(jié)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)所有權(quán)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。在質(zhì)押融資模式中的借款人是通過(guò)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押獲得貸款公司融資，雖然知識(shí)產(chǎn)權(quán)所有權(quán)沒(méi)有出讓環(huán)節(jié)，但發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)之后質(zhì)權(quán)會(huì)有優(yōu)先受償權(quán)，同樣對(duì)所有權(quán)帶來(lái)潛在威脅。許可模式是通過(guò)二次許可產(chǎn)生許可費(fèi)現(xiàn)金流，許可過(guò)程中公司知識(shí)產(chǎn)權(quán)所有權(quán)完整，只是知識(shí)產(chǎn)權(quán)使用權(quán)發(fā)生流轉(zhuǎn)，屏蔽了所有權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。從知識(shí)產(chǎn)權(quán)所有權(quán)穩(wěn)定性角度分析，知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可模式優(yōu)勢(shì)明顯，知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押模式次之，融資租賃和供應(yīng)鏈模式存在風(fēng)險(xiǎn)。

其次為提升增信層級(jí)，加強(qiáng)風(fēng)控設(shè)計(jì)分析。增信評(píng)級(jí)和風(fēng)控設(shè)計(jì)是知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品安全性和交易性的重要保障。融資租賃模式中資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)承擔(dān)差額補(bǔ)足風(fēng)險(xiǎn)。供應(yīng)鏈模式中由第三方（中證信用）擔(dān)任差額支付承諾人。知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可模式也是由第三方（開(kāi)發(fā)區(qū)金控）給予差額支付承諾。知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押模式中有兩次擔(dān)保，一次是質(zhì)押貸款過(guò)程中（高新投擔(dān)保公司）擔(dān)保，二次是證券化過(guò)程中設(shè)計(jì)（高新投集團(tuán)）差額支付人。分析可以看出，差額支付承諾人制度是普遍采用和沿襲的設(shè)計(jì)，特別是質(zhì)押模式設(shè)置了雙層擔(dān)保，安全性更高。但是我們也需要看到擔(dān)當(dāng)差額支付承諾人的公司一般是原始權(quán)益人的母公司或關(guān)聯(lián)方，這種設(shè)計(jì)也是存在局限性的。

再次是實(shí)現(xiàn)證券化與商業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化銜接分析。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化理想狀態(tài)是實(shí)現(xiàn)與商業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化銜接互動(dòng)、相互促進(jìn)，為商業(yè)化和產(chǎn)業(yè)化打開(kāi)更大空間。融資租賃模式可以讓手持“版權(quán)”方提前變現(xiàn)，重在融資功能。供應(yīng)鏈模式可以讓產(chǎn)業(yè)鏈之間更好更快的交易，便于提升產(chǎn)業(yè)鏈水平。目前，我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化處于初期階段，等到我國(guó)真正建立專業(yè)化知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)公司，以專利許可費(fèi)模式進(jìn)行證券化預(yù)留了知識(shí)產(chǎn)權(quán)商業(yè)化和產(chǎn)業(yè)化運(yùn)營(yíng)的巨大空間，可能更適合更大范圍和領(lǐng)域的運(yùn)用推廣。從發(fā)展空間來(lái)分析，知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可模式優(yōu)勢(shì)巨大，供應(yīng)鏈模式次之，質(zhì)押融資和融資租賃模式更次之。

最后為降低融資成本，優(yōu)化模式流程分析。優(yōu)化流程提升融資速率，降低融資成本是模式推廣價(jià)值的重要方面。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，四種模式的主要區(qū)別在于構(gòu)建基礎(chǔ)資產(chǎn)流程不同。融資租賃模式前提是出售知識(shí)產(chǎn)權(quán)后再回租，有一個(gè)出售合同和租賃合同。供應(yīng)鏈模式前提是供應(yīng)商向核心債務(wù)人出售知識(shí)產(chǎn)權(quán)，將應(yīng)收賬款保理融資，有一個(gè)出售合同和保理融資合同。質(zhì)押模式前提是一個(gè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款合同。許可模式前提包括兩次專利許可合同。從流程設(shè)計(jì)分析，知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押模式最為簡(jiǎn)便，只涉及一個(gè)質(zhì)押貸款合同，其它三種都涉及兩個(gè)合同。從融資成本來(lái)看，證券化票面利率在逐步走低，目前推出的票面利率最低已經(jīng)降到3.3%，知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押模式和許可模式成本上有比較優(yōu)勢(shì)。

總而言之，從知識(shí)產(chǎn)權(quán)所有權(quán)穩(wěn)定性和運(yùn)營(yíng)空間上分析，知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可模式最優(yōu)，從知識(shí)產(chǎn)權(quán)安全性和流程簡(jiǎn)化上來(lái)看，知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押模式最優(yōu)。綜合權(quán)益、風(fēng)控、成本、發(fā)展空間等因素，知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可模式和質(zhì)押模式最具推廣價(jià)值，尤其是知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可模式推廣價(jià)值更高。

筆者認(rèn)為，推動(dòng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化深入發(fā)展，首先要固化成功經(jīng)驗(yàn)定政策。廣東省印發(fā)了《知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化藍(lán)皮書》，深圳市出臺(tái)了《深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)科技創(chuàng)新條例》明確“證券化產(chǎn)品中的知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可在稅收管理中視為融資行為?！毕嚓P(guān)部門可考慮出臺(tái)相關(guān)指導(dǎo)意見(jiàn)，總結(jié)推廣證券化優(yōu)勢(shì)模式，完善法規(guī)制度，提升產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化水平。

其次，實(shí)施優(yōu)惠稅率降成本。目前我國(guó)稅收制度分別對(duì)發(fā)起人（原始權(quán)益人）、特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）和投資者征收不同種類的稅收，實(shí)際操作中，征收5%利息增值稅。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化交易成本仍然比較高，影響融資需求企業(yè)參與積極性。相關(guān)部門應(yīng)專題研究知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化稅收問(wèn)題，制定扶持知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化辦法。

最后，搞活交易市場(chǎng)促運(yùn)營(yíng)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化風(fēng)險(xiǎn)最終解決還是需要通過(guò)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)或產(chǎn)權(quán)處置變現(xiàn)，建議加大培育高價(jià)值知識(shí)產(chǎn)權(quán)和提高知識(shí)產(chǎn)權(quán)審查質(zhì)量；推動(dòng)評(píng)估機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)及稅務(wù)服務(wù)機(jī)構(gòu)、法律服務(wù)機(jī)構(gòu)等品牌建設(shè)，提升證券化專業(yè)服務(wù)水平；深入開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)體系建設(shè)，搞活知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化交易市場(chǎng)，增加交易成功率；指導(dǎo)設(shè)立知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化風(fēng)險(xiǎn)基金，助力化解處置難問(wèn)題。

標(biāo)簽：金華興安盟紹興商洛烏海來(lái)賓物業(yè)服務(wù) 平頂山

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