【騰訊科技編者按】《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志近日頒發(fā)文章，對(duì)美國(guó)五大科技巨頭囤積大量現(xiàn)金的現(xiàn)象進(jìn)行了分析。這種做法差別于傳統(tǒng)的寡頭壟斷公司，給人感覺好像是這些巨頭在為將來(lái)的危機(jī)做準(zhǔn)備。以下為原文內(nèi)容：

美國(guó)五大科技公司蘋果、谷歌(注意，本文中指的是谷歌的母公司Alphabet)、微軟、亞馬遜和Facebook近期成為世界上五大市值最高的上市公司。它們的總市值達(dá)到了2. 9 萬(wàn)億美元，超過(guò)歷史上的任何五大公司。

科技公司的價(jià)值高估曾經(jīng)被視為瘋狂的征兆。而如今的投資者認(rèn)為，他們做出的判斷非常冷靜——這些科技公司是 21 世紀(jì)的主要寡頭壟斷企業(yè)，將會(huì)獲得巨大的、節(jié)節(jié)高升的利潤(rùn)。然而，一個(gè)疑慮仍然令人不安：這五大科技巨頭的資產(chǎn)負(fù)債表上有大量現(xiàn)金，給人的感覺好像是它們并不想主宰世界，而是預(yù)計(jì)會(huì)有危機(jī)發(fā)生，想要未雨繆綢。

投資者對(duì)它們趨之若鶩是有原因的。數(shù)十億用戶在使用這些公司的社交媒體網(wǎng)絡(luò)、數(shù)字助理、操作系統(tǒng)和云計(jì)算平臺(tái)。這五家公司正在擠壓傳統(tǒng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手(好比IBM和梅西百貨)。它們總共賺取了 1000 億美元的年利潤(rùn)。分析師預(yù)計(jì)，到 2020 年，這個(gè)數(shù)字還將升至 1700 億美元。硅谷的顛覆者已經(jīng)演釀成高效的賺錢機(jī)器。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，這真是再美妙不過(guò)了。

老一代的寡頭壟斷公司，，好比電纜、電信和啤酒公司，對(duì)本身從客戶那里收取可靠租金的能力充滿信心，所以它們的主要融資方式是成本低廉卻不靈活的債務(wù)，把獲得的現(xiàn)金大部分返還給了股東。然而奇怪的是，五大科技巨頭采取了相反的做法。它們總共擁有 3300 億美元的凈現(xiàn)金(現(xiàn)金減去負(fù)債)，這是它們總現(xiàn)金流的兩倍。

該么多的現(xiàn)金，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了科技公司和制藥公司傳統(tǒng)的現(xiàn)金緩沖儲(chǔ)備——這些公司缺乏有形資產(chǎn)，因此需要一些現(xiàn)金作為資產(chǎn)。但早期的五個(gè)科技巨頭(思科、英特爾、甲骨文，高通和德州儀器)自 1996 年以來(lái)，囤積的現(xiàn)金平均比例僅為1. 3 倍。

隨著五大科技公司的利潤(rùn)飆升，它們囤積的現(xiàn)金還會(huì)越來(lái)越多。五家公司都有向股東返還現(xiàn)金的政策。例如，谷歌和Facebook不會(huì)在“可預(yù)見的未來(lái)”支付股息，但是提供了小型的回購(gòu)計(jì)劃，盡管沒有截止期限。蘋果會(huì)支付股息，也有一筆預(yù)算來(lái)回購(gòu)股份，截止日期是 2019 年?？紤]到這些回購(gòu)計(jì)劃，并綜合分析師的利潤(rùn)預(yù)測(cè)，到 2020 年，它們的凈現(xiàn)金總和將達(dá)到 6800 億美元，是總現(xiàn)金流的三倍。即使亞馬遜現(xiàn)在的凈現(xiàn)金較少，屆時(shí)也將達(dá)到 500 億美元。

出現(xiàn)這種現(xiàn)金囤積的一個(gè)原因是稅收：這五家公司的現(xiàn)金總額中，有80%是在海外，因此推遲了在把利潤(rùn)匯回國(guó)的時(shí)候需要支付的稅款。如果將這筆現(xiàn)金的一半?yún)R回國(guó)，可能需要繳納 500 億美元的稅金。合理避稅倒也不會(huì)受到藐視，但它已經(jīng)成為了這些公司不整頓資產(chǎn)負(fù)債表的一個(gè)借口。

它們的現(xiàn)金緩沖儲(chǔ)備遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了緩解沖擊(例如金融瓦解或黑客攻擊)所需要的規(guī)模。熊彼特設(shè)計(jì)了一個(gè)“壓力測(cè)試”，假定員工獲得的人為全是現(xiàn)金而非股票，公司支付了所有賦稅以及監(jiān)管和訴訟索賠。還付清了一年期的合同規(guī)定支出——例如蘋果必需向零件供應(yīng)商支付 290 億美元?？鄢@些開銷之后，五大科技巨頭到 2020 年仍將擁有 3800 億美元的凈現(xiàn)金。

投資也用不光這些現(xiàn)金。五大科技巨頭去年共投入 1000 億美元用于研發(fā)和本錢性支出，這個(gè)數(shù)字是 10 年前的三倍。大量資金流入了數(shù)據(jù)中心、軟件、新建的總部和天馬行空的項(xiàng)目，好比無(wú)人駕駛汽車和長(zhǎng)生不老的藥物。如果這些公司想要花費(fèi)掉它們正在積累的現(xiàn)金流量，那么到 2020 年，它們的年投資額需要達(dá)到近 3000 億美元才行。

這個(gè)數(shù)字是全球風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)每年投資額的兩倍多。是Netflix、Uber和特斯拉每年燒錢總量的 51 倍(這三家公司都很善于燒錢)。并且還是五大巨頭平均每年收購(gòu)新技術(shù)和新產(chǎn)品所用現(xiàn)金額的 37 倍。好比Facebook在 2014 年斥資 190 億美元收購(gòu)消息辦事WhatsApp，谷歌在 2007 年斥資 31 億美元收購(gòu)廣告公司DoubleClick。

這些公司囤積現(xiàn)金僅僅是因?yàn)槠湔贫嫒耸浅?jí)富豪，思維跳躍，不遵守任何規(guī)則嗎?這不太可能。蘋果和微軟的CEO都不再是創(chuàng)始人了。谷歌的辦理層非常務(wù)實(shí)，所以才會(huì)在 2015 年任命摩根士丹利的前大佬露絲·波拉特(Ruth Porat)當(dāng)首席財(cái)務(wù)官，以加強(qiáng)公司管控。杰夫·貝索斯(Jeff Bezos)可能很愿意亞馬遜向股東支付股息——由于沒有什么股息，他每年出售本身手上 10 億美元的股票，以便獲得資金，注入到他的太空火箭公司。

以后會(huì)怎么樣?